研报日期：2016-06-19

　　科力远　　事件：　　6 月 14 日晚，公司发布非公开发行股票预案：发行股票的价格不低于 9.54 元/股，数量不超过 157,232,704 股，募集资金总额不超过 150,000 万元。 其中：①募集资金扣除发行费用后 100,000 万用于科霸公司年产 5.18 亿安时车用动力电池产业化项目（一期工程）；②30,000 万用于常德力元年产 600 万平方米新能源汽车用泡沫镍产业园项目；③17,000 万用于 CHS 混合动力总成 HT2800 平台、 HT18000 客车平台以及相应电池包 BPS 系统研发项目、氢燃料电池电动汽车用电电混合动力系统平台技术研发项目， 3,000 万用于筹建科力远 CHS 日本研究院。　　点评：　　坚定不移推进混动事业， 混动业务继续加力。 此次定增：①电池方面， 公司建设总产能 2.16 亿 AH 电池及 0.61AH 极片。需要指出的是，电池产品除可应用于混动轿车外，亦可应用于插混客车和 SUV等领域； ②电池材料泡沫镍方面，公司三年建设期 600 万㎡产能对应混动乘用轿车约 90 万辆规模；③CHS 混动系统方面， 搭载帝豪插混车综合油耗达到 1.6L/100km，进一步证明 CHS 延展到插混的技术实力。公司募投资金将用于适用于 B 级车和 SUV 的 HT2800平台、 12 米以下客车的 HT18000 平台，产品适用范围拓宽且更符国内消费趋势。　　政策端有边际改善可能性，定向支持值得期待。 公司已实现与吉利、长安、海马、北汽银翔多家自主整车厂联合开发， 目前与科力远进行 CHS 系统开发合作的车型已超过十款。 混动和插混是《中国制造2025》重点鼓励方向，CHS 在两会期间获得颇多业界舆论支持。2015年 CHS 平台获得 2.25 亿元政府补贴，央企长安、国企云内动力入股 CHS 后将进一步壮大混动阵营， 国家级平台指日可待。　　市场端 2016 年将迎来反转。 混动雷凌和卡罗拉在产能不足的情况下， 月销量稳定在 6000 台。 2016 年本田混动雅阁、 讴歌混动 SUV、现代混动索纳塔、 通用混动君越等实力车型均将推向市场， 吉利混动帝豪 EC7 第三季迎风而上， 混动市场将全面引爆。　　盈利预测与估值： 混动迎来最好的政策环境和市场环境， 公司获得政策的大力支持， 科力远（ 600478） 是混动稀缺标的， 公司混动系统具备国际竞争力， 成长空间非常巨大。 预计公司 16-17 年 EPS 分别为 0.20、 0.37 元， 维持“强烈推荐”评级。　　催化剂： 公司获得大额政府补贴； 公司获得大额订单;丰田、吉利等厂家合作车型热销； 车企入股 CHS 或热销车型与 CHS 技术合作　　风险提示： 丰田、吉利等合作厂家混动车型销量不及预期； 公司节能与新能源汽车产品销量不及预期 今日最新研究报告

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