研报日期：2016-09-30

　　福能股份(600483)　　携手国家核电设立国核福建公司，参股 35%： 公司公告与国家核电拟共同设立国核（福建）核电公司，致力于连江核电项目的开发建设。合资公司注册资本 1 亿元，公司认缴出资 3500万元，持股 35%。　　核电再加码，坐拥福建地利，项目资源丰富： 此次合作的国家核电公司是我国核电技术品牌的主体， 2015 年与中电投重组成立国电投集团，是核电开发的国家队。双方成立的国核福建公司将致力于连江核电项目的开发、建设、运营及管理，以 AP和 CAP 邪猎机组为主。公司在福建核电项目早有布局， 2015年公告参股 4.6GW 华能霞浦核电 10%股权和 600MW 中核霞浦核电 20%股权（快中子反应堆四代技术路线）。此外，福能集团参股宁德核电（一期 4 台机组合计 4356MW） 10%的股权，承诺将来注入。而在核电燃料方面，公司于 2015 年 12 月携手中陕核集团，参股 40%合资开发鄂尔多斯矿项目。公司在核电方面频频出手，显示了公司坐拥福建地利，强大的项目资源获取能力，未来随着参股核电站的陆续建成、运营，将为公司带来稳定的收益。　　配售电业务拿下龙岩，福建电改急先锋： 9 月 23 日，公司公告与龙岩工贸发展集团成立配售电公司，拟在龙岩开展配售电业务。合资公司注册资本 2 亿元，公司持股 51%。 8 月 26 日，国家发改委和能源局已经正式批复福建省开展售电侧改革试点，并下发《试点方案》，福建电改正式起航。公司抓住机遇，积极参与电改。2015 年 9 月即与长江电力共同投资成立福建省配售电公司。今年以来，公司又相继公告分别于闽东电力、南平实业、平潭管委会、九龙江集团签署协议在宁德、南平、平潭综合实验区、漳州等地成立配售电公司。算上此次与龙岩工贸集团合资成立龙岩配售电公司，公司配售电业务布局已占福建 9 个地区中的 5 个，其中 3 家拥有新增配网建设运营权，可谓福建电改的急先锋。根据《试点方案》，同一供电营业区内可以有多个售电公司，但只能有一家公司拥有配电网运营权，并提供 保底供电服务。公司在上述地区抢先布局，将参与增量配电网建设，占据配网运营资源，掌握配电网改革话语权。配售电业务的迅速开展，将与公司现有的热电、风电及供热等业务形成协同效应，成为综合能源管理平台，极具想象空间。　　风电场逐步并网，装机容量稳步提升： 截至目前，公司已并网风电装机容量 564MW 左右，同比增长了约 140MW。 2015 年，公司募投的 7 个风电场项目中已有 3 个并网，另有莆田石塘、龙海港尾、莆田坪洋、莆田顶岩山、龙海等地 4 个风电场合计166MW 容量建设中，并将陆续建成投产。 近期另有莆田潘宅（ 86MW）、南安洋坪（ 20MW）和永春外山（ 20MW） 三个风电场项目获得核准； 平海湾 F 区（ 200MW）、石城渔港（ 200MW） 海上风电项目处于筹建阶段。公司新建、核准风电场以及筹建中的海上风电项目，有序开展，后续增长稳定。随着新建风电场项目陆续投产，计算装机容量同比增加，发电量同比增加，特别是福建地区风电消纳良好，无限电问题，将带动公司盈利同比上升。　　电力资产注入已做承诺，福能集团资产证券化率不断提升： 公司在2014 年借壳上市时，福能集团已将大部分电力资产（鸿山热电、福能新能源、晋江气电）注入上市公司，并承诺将剩余电力资产（热电火电并网储备权益装机 4077.27MW、宁德核电权益装机 435.6MW）注入上市公司，未来有望为上市公司增厚 10 亿元以上的收益；根据历史经验和行业惯例，我们认为注入资产存在较大的增值空间。福能集团综合实力雄厚，已多年上榜中国企业 500 强，形成了以煤炭、电力、港口物流、建材、建工房地产、金融为主业，涉及商贸、纺织、化纤、酒店、科研、设计、医院、制药等行业，拥有包括福能股份、福建水泥等上市公司在内的全资或控股企业近 40 家。福能集团目前资产证券化率约 40%，且明确提出“积极推动福能集团整体上市”，较此前的电力资产整体上市更进一步，显示出福建省国资委与福能集团继续提升资产证券化率的雄心。　　投资建议：预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.73 元、 0.87 元和 0.99元，业绩增速分别为 7.2%、 17.9%、 14.1%，对应 PE 分别为 16.2 倍、13.8 倍和 12.0 倍。预计 2016-2018 年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰，考虑到公司的成长性，兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题，给予 2017年 20 倍 PE，对应目标价 17 元，维持公司“买入”的投资评级。　　风险提示： 电改政策低于预期、电力消纳出现问题、资产注入低于预期等。 今日最新研究报告

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