研报日期：2016-07-08

　　福能股份（600483）　　事件：近日，我们赴福能股份进行调研，与公司管理层就公司业务和未来规划进行了深入交流和沟通。　　点评：　　公司是福建省属发电龙头。公司是福建省属国有控股上市企业。截至15 年末，火电装机容量占全省的比重为9.44%；风电装机容量占全省的比重高达31.5%。从发电量的角度看，火电发电占比达8.1%，风电占比达30.48%，风力发电全部在福建省内，不存在弃风限电。　　以“热定电”有力保障火电发电量。“以热定电”的机制有利保障了公司火电发电量。公司热电联产业务属于高效、节能减排类发电业务，是国家和福建省重点鼓励的产业。公司执行“以热定电”的发电原则和电量交易政策，相比其他纯火电业务，发电利用小数具有明显优势，2015 年鸿山热电热电联产机组平均发电利用小时数为5252小时，远高于福建省火电平均利用小时数3872 小时和全国火电平均利用小时数4329 小时。由于公司集中供热用户主要为福建泉州、晋江、石狮沿海三镇工业区内服装染整、造纸等用热企业，我们预判由于杭州G20 会议召开在即，浙江相关行业的订单会受到不同程度的影响，而福建相关行业的订单会稳中有升，因此用热企业的需求平稳或有所上升，有利地保障了公司的“以热定电”的用热收入和发电收入。　　集团资产注入可期。集团未来将会将热电联产、新能源和发电等相关资产不断注入公司（惠安泉惠发电、龙岩发电、石狮热电、神华福能和宁德核电等等），有利于公司业绩的提升。　　有望转型升级为综合能源服务商。公司积极研判电力体制改革政策走向，探索发展新思路，从分布式能源、微电网等示范项目寻找突破口，创新经营发展。目前，公司成立了福建省配电售电有限责任公司，公司经营范围：售电、供电；电力设施的承装、承试、承修；节能技术、电力技术的研发。公司也是福建省目前唯一一家工商登记的配售电企业，福建省明确支持公司这方面的业务，其在福建省电改方面的优势明显。同时，公司也有相关配售电专业团队，目前正在和各工业园区和其他企业接触拓展相关业务。由于公司的热电联产的客户都是用电大户，用户的粘性高，公司具有明显地售电优势。公司除了火电项目之外，还有风电、光伏、天然气发电和核电项目，热电联供和热电气联供，公司是名副其实的综合能源提供商。未来，公司借助配售电业务将会逐步拓展相关的节能、微电网、储能和大数据等业务，有望从综合能源供应商转型升级为综合能源服务商。　　盈利预测。在新能源政策不断释放和技术进步的背景下，公司风电规模不断扩大，“以热定电”有力保障火电发电量，积极拓展配售电业务，业务结构进一步优化。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.93、1.08 和1.22，给予“增持”评级。　　风险提示　　公司风电拓展不达预期，煤电价格持续下降、新能源政策有所变化。 今日最新研究报告

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