研报日期：2017-06-27

　　亨通光电(600487)　　公司中标中国联通17-18 年光缆集采项目点评　　2017 年6 月21 日晚间公司发布公告，中标中国联通2017-2018 年光缆集中采购，普通光缆为第一中标人，中标份额为第一阶梯14.60%，第二阶梯1.10%；带状光缆为第二中标人，中标份额为第一阶梯15.80%，第二阶梯3.00%。随着宽带中国战略不断推进，中移动宽带用户数超越联通，推动联通加紧固定宽带建设；从此前运营商光纤光缆招标结果看，亨通光电基本包揽前两名，此次招标基本符合预期。在整体光纤光缆行业供需缺口全年维持的情况下，继续推荐拥有自主光棒产能的亨通光电，截至6 月26 日收盘日，公司目前动态PE 只有13 倍。　　整体光纤光缆行业供需缺口全年维持　　市场普遍对光纤光缆行业未来景气度存在担忧，担心随着产能的落地光纤光缆价格会下滑，但是我们认为光纤光缆供需缺口全年维持，短期光纤光缆价格有可能上涨，利好自主光棒产能充足的龙头公司亨通光电。我们与市场不同的逻辑有：1、产能扩展周期长，国内供需仍趋紧；2、海外供需紧缺印证全球供需紧张。　　与市场不同的逻辑1：产能扩产周期长，国内供需仍趋紧　　中国移动在大连接战略下不断加大全国固定宽带建设，整年度光缆需求预计全年集采量超1.5 亿芯公里，在宽带中国建设背景下，势必反过来推动联通及电信对有线宽带接入支出的加大。根据公司调研反映，光棒产能扩产周期一般在18-24 个月，主要是设备调试及产能爬坡需要较长时间，很多新建产能虽然完成点火，但是从点火试运行到真正达到量产要求至少还要一年，因此国内供需缺口短时间无法平衡。与市场不同的逻辑2：海外供需紧缺印证全球供需紧张Verizon 一次性与康宁签订三年的光纤光缆供应合同显示出对光纤光缆供应趋紧的担忧，同时调研发现海外光纤光缆集采价格目前已与国内相当，由于海外厂商光棒产能处于恒定状态，需求不断加大光纤光缆供应处于紧张状态。同时商务部光纤反倾销发函给海外厂商，海外厂商基本没有回应进一步说明海外光纤光缆供需紧张，全球光纤光缆供需处于紧张状态。　　光纤光缆龙头企业，维持“买入”　　除了光通信业务继续受益于运营商大规模集采带来的行业性机会以外，公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络优化、电力工程等领域提前布局。预计公司2017-2019 年的净利润分别为26.0/33.5/41.6 亿元，对应的PE 分别为13/10/8x。公司上市以来的平均PE 为24x，我们认为公司17 年合理估值区间在20-24x，合理价格区间至42.0-50.4 元，重申“买入”评级。　　风险提示：运营商集采低于预期，新兴业务发展受国家政策影响低于预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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