研报日期：2017-08-30

　　亨通光电(600487)　　公司发布17 年上半年财报，业绩增长符合预期　　8月29日晚间亨通光电发布2017年中期业绩公告，公司上半年实现营收114.13亿元，同比增长41.76%；归母净利润为7.67 亿元，同比增长100.67%。根据公司之前的业绩预告，业绩增速为之前预告区间80%~120%的中间值，基本符合预期。公司业绩增长主要原因是光纤光缆国内市场稳步增长，海外市场收入同比大幅增加，智慧社区等新兴业务取得进展突破盈利能力持续提升。公司上半年毛利率为19.98%，同比下降3.6 个百分点，我们判断受低毛利电力传输和工业特种导线产品收入占比提升影响。受益光纤光缆龙头企业市场集中度不断提升，我们预计公司17 年业绩增速在80%-100%，中长期看好公司发展。　　主业维持高增长，新兴业务打开未来成长空间　　市场普遍认为公司业绩跟运营商投资周期强相关，但是我们认为随着公司募投项目的顺利进行，将帮助公司形成新的增长空间，优化收入结构。我们与市场不同的逻辑有：1、光通信行业高景气帮助公司继续维持高增长；2、募投项目顺利进行将帮助公司收入结构不断优化。　　与市场不同的逻辑1：光通信行业高景气帮助公司继续维持高增长　　全球光纤光缆供需缺口紧张，中东、南亚等大多数“一带一路”沿线国家的信息基础设施发展水平指数仍低于世界平均水平，这些国家和地区对信息基础设施的潜力较大。工信部发文强调2020 年国内5G 正式商用，按照通信投资规律传输先行，未来骨干网有望采用超低损耗光纤来满足大带宽、低延时传输；5G 前传方案将采用大量光纤传输，公司正在研发5G 用FTTA光缆；数据中心升级带动高速光互联需求提升，公司重点开发高速光模块、MPO 等新产品，部分已通过验收，综上所述中长期看好公司未来增长。　　与市场不同的逻辑2：募投项目顺利进行将帮助公司收入结构不断优化　　7 月底公司完成定增，大股东崔根良先生认购约8 亿元，占整体募集资金26%，锁定期限3 年，充分反应大股东十分看好公司未来新兴业务发展。公司光通信网络与系统集成业务通过外延式并购迅速成为主营业务外最大的收入来源，而海洋工程和大数据业务也继续保持着高增速和高毛利水平。公司除了加强原有海缆业务外，重点发展新能源、宽带接入、大数据等新兴业务，我们认为随着募投项目顺利进行，新兴业务将帮助公司带来新的增长点，不断优化收入结构。　　光纤光缆龙头企业，维持“买入”　　除了光通信业务继续受益于光通信行业高景气，实现了量、价、份额的三升，公司也在大数据、量子通信、海缆、特高压、新能源、通信工程服务、网络优化、电力工程等领域提前布局。受益光纤光缆龙头市场集中度提升，预计公司2017-2019 年的净利润分别为26.0/33.5/41.6 亿元，对应PE 分别为13/10/8x，重申“买入”评级。　　风险提示：运营商集采低于预期，新兴业务发展受国家政策影响低于预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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