大股东会为增发而打压股价吗？上市公司非公开增发，大股东通常会参加增发。这里通常会引发一个疑问：大股东为了低价参与增发，在定价前，会故意打压二级市场股价吗？市场中就有很多人经常提出这个问题，特别是当股价连续下跌时。简单想来，似乎大股东确实有这种动机。买东西谁都愿意出低价钱呀。我原来对此也有一点疑惑。但最近我拿了一个亨通光电的案例分析了一下，发现完全不是那么回事。实际情况是，大股东没有打压二级市场股价的动机，反倒是有推升二级市场股价的愿望，因为非公开增发价格越高，大股东得到好处越多。我们知道，决定非公开增发价格，是以前一段时间的均价的基础上打九折作为最低价。增发价通常大大高于市场价，更高于每股净资产值。所以但凡增发都是溢价发行。（国外境外也有折价增发的。）溢价增发对每股净资产有增厚效果，所以增发对所有老股东有利，赚了净资产。按照常理，有人赚就有人赔，那么参与定向增发的投资者就是赔了？也不是。参与增发的投资者看好公司的发展前景，会在以后得到好的回报，以后也是赚了。所以增发通常是双赢。大股东掏钱参与增发，表明对本公司看好。但增发价对大股东的影响分三种情况：（1）如果大股东参与增发的比例高于原有股份占比，溢价发行后大股东吃亏。但这种可能性不存在。大股东都是精明人。（2）如果大股东参与增发的比例与原有股份占比相同，则大股东溢价部分是“肥水不落外人田”，对二级市场股价没有影响的动力。在这种情况下，大股东没有干预二级市场股价的动力。（3）如果大股东参与增发的比例低于原有股份占比，则增发价越高，大股东得到的好处越大。在这种情况下，大股东不但不会有故意打压二级市场股价的动机，反而希望二级市场股价越高越好。第三种情况是常态。下面我就以亨通光电为例展开分析。10月中旬，亨通光电因前期分红而调整了非公开增发价格和股数，调整后的方案：增发价定为不低于10.27元，增发“不超过 29,900 万股”，“不超过 306,500万元”。近两个多月亨通光电持续调整，据说是非公开增发方案不合理，定价过低，对老股东不公平，所以走人。还有人认定实际控制人、大股东崔根良故意打压二级市场价格，以实现低价增发的目的。总之很多人愤愤不平。实际上这是天大的误解！一、最初决定价格时，亨通光电市场平均价就在12元左右，按照定价规则上的九折计算，最低价格就是10元多。后来股价上涨了，是市场投资者认可这个增发价了。再说，10.27元是最低价，实际价格由竞价产生，价高者得，可能15元，20元，30元。这样定价应该说非常公平合理。二、增发后每股净资产将显著增加。假定两种定价，再看结果。（1）若增发价定为下限10.27元，发行后也可使每股净资产增加到5.66元（计算方式：［306500万元＋（124126×4.56）］÷（124126＋29900）＝872514÷154026＝5.66）．比三季报每股净资产4.56元增加1.10元（以三季报数据计算）。（2）若增发价提高一倍，定为20.54元，则发行股数14922万股，发行后每股净资产增加到6.27元（计算方式［872514÷（124126＋14922）］＝872514÷139048＝6.27）．比三季报每股净资产4.56元增加1.71元。三、大股东会为了参与低价增发而故意打压股价吗？我认为不会。理由如下：崔根良是中国时代楷模，著名慈善家，一向为人敦厚忠良。舍得大把撒钱向善的人，决不会做偷鸡摸狗的事情。崔根良承诺以不低于6亿元参与增发，不参与竞价，但接受竞价结果，且承诺“所认购的股份自发行结束之日起36个月内不得转让”，可见其充分看好公司未来发展，信心十足。公司增发任由市场定价，正说明心胸坦荡。故意打压股价，是操纵市场行为，属违法犯罪。以如此品德高尚之人，更无违法违规之可能。再说，证监会对操纵市场打击甚严，一抓一个准。谁吃了豹子胆，敢与监管部门叫板？以上是从道德、法律层面的分析。从实际效果看，就更不会打压。仍以上述两种情况看。（1）按最低价10.27元定价。崔根良6亿元参与定向增发后，获得5842万股。发行后每股净资产5.66元，比10.27元的增发价低4.61元，崔根良“吃亏”26931万元，但是第一、二大股东原有的老股37938万股（大部分属于崔根良）每股净资产增厚1.1元，净资产总额增加41731万元，轧差后崔根良“净赚”14800万元。（2）按高一倍20.54元定价。崔根良6亿元参与定向增发后，得到2921万股。发行后每股净资产6.27元，“吃亏”41682万元，但是增发后的老股净资产总额增加64873万元，“净赚”了23191万元！从这个计算结果看，如果崔根良有私心，倒是应该尽量推高二级市场价，提高增发价才合乎逻辑。当然，崔根良同样不会那样做。说崔根良会打压股价，以谋求低价参加增发，这是多么无知！顺便说一下其他人故意打压的可能性。我认为打压股价的可能性几乎不存在。此次非公开增发属于竞价发行，不是事先定的。你打压股价，要高买低卖，要付出沉重代价。你花代价打下了二级市场价，你可能得不到增发股。那么，有没有可能还是有人要干这种没屁眼的事儿。有一种可能的情况是，这个人是一个十足的货真价实的大傻瓜。好了，为了“低价增发故意打压股价”的事情说清楚了。那为什么股价还要下跌呢？一个重要的原因是，这个虚构的所谓“为了低价增发故意打压股价”的鬼故事把大家吓坏了。这个鬼是自己心造的，反过来又把自己吓坏了。吓坏了，就卖股票，于是就跌。大家互相传播“鬼来了”，于是大家一起跟着逃命。就那么回事！亨通光电是一个何等样的公司？简单点说：世界光纤通信行业前三强，中国光纤通信霸主，国内《价值线》、新浪网、中国经济网、《中国改革报》等权威研究机构评定为“2016A股上市公司成长价值排行榜第七名、A股通信行业状元，被国际权威会计师公会认定为“中国企业未来100强”第六位，量子通信龙头，前三季净利润同比增长160％、每股净利润0.84元、动态市盈率16倍，低估值、高增长组合最佳股票。是臭狗屎，还是香饽饽？是癞蛤蟆，还是白天鹅？是魔鬼，还是天仙？（注：此文是对前一篇《会为增发而打压亨通光电股价吗？》的修正和扩展。）

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