研报日期：2016-05-03

　　中金黄金(600489)　　事件描述　　2015 年公司实现营业收入 370.6 亿元，同比增长 10.5%，实现归母净利润8637.8 万元，同比增加 2.4%，实现 eps0.03 元（四单季 0 元，三单季 0.01元），扣除非经常性损益后每股收益 0.03 元/股；全年综合毛利率 6.9%，同比减少 1.7 个百分点， 全年黄金均价下跌 6.4%致公司利润水平下滑。　　2016 年一季度公司实现营业收入 56.0 亿元，同比减少 30%，环比减少 9%；归母净利 6034.6 万元，同比增长 236.3%，环比增长 1332.3%；实现 eps0.02元；一季度毛利率 12.9%，环比小幅增长 0.2 个百分点，一季度黄金均价环比上涨 13.4%。　　事件评论　　矿产金产量小幅增长，金价下滑拖累业绩。 报告期内，公司矿产金产量 27.03 万吨，同比小幅增长 2.8%，但全年黄金均价下跌 6.4%，拖累公司毛利率下滑 1.7 个百分点，至 6.9%。 2016 年， 公司计划生产矿产金 27.34， 同比基本持平，计划新增黄金储量 34.37 吨。　　内涵外延并举， 资源禀赋有保障。 一方面，控股股东承诺优质资产注入，另一方面，公司持续推进市场并购、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内矿权整合工作， 我们认为， 黄金保有储量稳步增长将为公司可持续发展提供有力保障。 2015 年公司完成了凌源日兴矿业 100%的股权的收购， 增加黄金保有储量 9.6 吨， 截至 2015 年底，公司保有资源储量金金属量 561.49 吨，铜金属量 43.58 万吨。　　金价上涨助力公司业绩回暖。 2016 年以来，受益于美元指数高位回落、油价上涨通胀预期回升、以及人民币贬值风险资产波动率加大提升避险需求等多方面因素，黄金价格持续反弹，截至报告日，金价自去年四季度低点反弹幅度达 20.6%，我们预计， 2016 年内，通胀预期高企、人民币贬值风险等都将对金价有所支撑， 金价上涨助力公司业绩回暖。　　维持“增持”评级。 预计公司 2016-2018 年 eps 分别为 0.06、 0.14 和0.22 元。 风险提示： 黄金价格超预期下跌、公司产量不及预期。 今日最新研究报告

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