研报日期：2017-07-20

　　龙元建设(600491)　　中报业绩预增70%-80%，PPP 驱动业绩高增长延续。公司公告2017 年半年度业绩预增70%-80%，对应归母净利润2.22-2.35 亿元，据此计算二季度单季实现归母净利润1.03-1.16 亿元，同比增长66%-87%。公司业绩持续高增长的原因主要是PPP 业务利润贡献对公司整体盈利带来大幅度的提升。　　PPP 订单趋势强劲，在手订单充裕，后续高增长预期明确。公司2015 年中标PPP 项目76 亿元，2016 年中标224 亿元，2017 年1-6 月新承接PPP 订单合计140 亿元，同比增长124%，趋势强劲，年报披露2017 年PPP 订单目标400 亿元。目前共累计中标PPP 项目445 亿元，充足订单保障公司未来业绩持续高增长。公司2016 年业绩同比增70%，今年一季度增长73%，半年报预增70%-80%，我们预计随着PPP 收入占比的持续提升，公司业绩加速增长趋势才刚刚开始。　　上半年PPP 行业成交高增长，政策支持力度持续加强。根据龙元明城公布数据，1-6 月全国PPP 累计成交金额15975 亿元，同比增长52%，其中6 月单月成交4058 亿元，同比增长26%，环比增长49%， PPP 订单落地持续加速。近期，国常会强调要拿出更多优质资产，通过PPP 模式引入各类投资，回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设，实现良性循环。发改委外发1266号文要求加快运用PPP 模式盘活基础设施存量资产，同时要求各地推荐3-5个运用PPP 模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部等4部委联合发文要求政府参与的污水、垃圾处理全面实施PPP 模式。财政部55号文大力推广PPP 资产证券化，项目投资人可实现资本金快速周转，提高现有资本金规模下的项目承接规模。系列PPP 政策频出充分表明决策层对PPP模式的支持态度，将增强社会各界对PPP 未来持续快速发展的信心。　　增发补充资金实力，加速项目执行与承接。根据最新修订方案，公司拟非公开发行不超过2.68 亿股，募集不超过28.67 亿元全部用于PPP 项目，增发价格定为不低于10.71 元/股，与公司当前股价倒挂。如增发顺利完成，募集资金到位，有望改善公司的财务结构，增强资金实力加速PPP 项目的承接和执行。　　投资建议：我们预测公司2017-2019 年净利润分别为6.05/10.49/13.75 亿元，对应三年EPS 分别为0.48/0.69/0.90 元（2018-2019 年考虑增发摊薄），当前股价对应PE 分别为21/15/11 倍，给予目标价14.40 元（对应17 年30 倍PE），买入评级。　　风险提示：PPP 落地不达预期风险，项目执行进度不达预期风险。[中泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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