研报日期：2016-06-02

　　龙元建设(600491)　　事项： 公司公告预中标泉州市《城东至北峰快速通道及两侧片区棚户区（石结构房）改造 PPP项目》，项目建设投资总额 39.73亿元，占 2015年收入的 24.79%，合作期 20 年。　　厚积薄发拿下大单，彰显龙头强大实力。 根据泉州政府招标网信息，该项目包括快速通道及道路两侧公共设施建设（含安置房、学校、停车场等），项目建成后将使泉州中心城区“田”字形快速交通主骨架基本完成，促进泉州环湾一体化发展，为泉州政府 2016 年重点推进项目，由副市长与住建局局长挂帅指挥，目前征迁工作已全面启动。项目公司注册资本金为 5 亿元，社会资本与政府出资比例为 7:3，建设期 5 年，运营回购期 15 年。公司厚积薄发斩获大额订单，进一步彰显龙头公司承接 PPP 项目的强大实力。公司提前战略布局 PPP 领域，具有较强先发优势，拥有国内权威 PPP 团队，兼具工程建设甲乙双方思维，立志做 PPP 平台企业，从单一建筑施工向“建筑 投融资”转型升级，有望建立建筑2.0 新时代的经济形态。　　PPP 订单趋势强劲，业绩加速成长预期明确。 公司自去年 10 月份至今，已先后（预）中标 10 个 PPP 项目，累计金额达 131 亿元，项目覆盖类型多样。公司凭借专业的 PPP 项目管理运作能力，后续订单承接有望加速，业绩高增长趋势进一步明确。根据去年中标节奏，预计今年全年承接 PPP 订单有望达 200-300亿元。由于 PPP 订单分布于基建等多个领域，毛利率高于原房建主业，且可贡献施工、投资、运营等更多元收益，将显着提升公司净利率水平。公司利用两层杠杆以较低自有资金撬动更多项目，充分放大收益，且后续施工、运营、投资等不同阶段多类型收益叠加，将驱动业绩加速增长。　　今年将迎 PPP 大年，良好政策环境促 PPP 项目落地签约快速推进。 截至 2016年 5 月 12 日，全国 PPP 综合信息平台项目库入库项目总投资 9.0 万亿元，比 3月末增加 2271 亿元，增长 2.6%；入库项目 8006 个，比 3 月末增加 285 个，增长3.7%。进入执行库（即处于采购、执行和移交阶段）项目 865 个，占入库总数的10.8%，比 3 月末提高 2.4 个 pct。已签约的 PPP 项目数量达到 463 个，较 3 月末增长 25.5%（仅一个半月）。进入采购阶段的项目同比大幅增长 43.7%，进一步印证 PPP 正加速落地。财政部与发改委近日联合发文指出要加强协调配合，形成合力，将创造更加良好的政策环境，利于 PPP 项目的推广。同时文中反复强调要杜绝明股实债、固定回报承诺等变相融资现象，严格规范 PPP 操作流程，在更加理性的政策环境下，公司的专业优势将得到进一步凸显，在日趋激烈的 PPP竞争市场中继续领跑。　　投资建议： 我们预测公司 2016-2018 年净利润分别为 3.5/5.0/7.0 亿元，CAGR=41%，三年 EPS 分别为 0.28/0.4/0.56 元，当前股价对应 16-18 年 PE分别为 27/19/14 倍，考虑到公司未来极佳的订单趋势以及作为 PPP 平台型企业的巨大潜力，给予目标价 11.2 元，买入-A 评级。　　风险提示： PPP 项目落地不达预期风险，项目施工进度低于预期风险。 今日最新研究报告

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