研报日期：2016-10-31

　　事件：驰宏锌锗发布三季报，前三季度实现营业收入105 亿元，较上年同期减少32.8%，归属于母公司所有者的净利润为7122 万元，较上年同期增加7.4%，基本每股收益为0.02 元；其中第三季度营业收入为44.5 亿元，较上年同期减少13.1%，归属于母公司所有者的净利润为5445 万元，较上年同期增加47 倍，基本每股收益为0.01 元。　　公司三季度业绩低于预期：公司三季度业绩低于预期，其主要原因是公司三季度公允价值变动上损失约5000 万，投资收益亏损约4500 万，如果扣除上述两项的影响，公司第三季度归母净利润将为1.5 亿元（不考虑税收影响），业绩基本符合预期。　　锌价反弹，看好公司未来业绩：锌价从年初到现在一直在上升通道，月均价已经从1.3 万元/吨升至目前的1.9 万元/吨，年初到现在的均价已经达到1.6 万元/吨，高于去年全年均价约5.8%。锌价维持在1.8 万元/吨左右已经三个月，将进一步抬升全年均价，特别是四季度的均价。锌价自年初起的反弹，将对公司业绩有明显贡献，若锌价维持目前的价格，公司四季度以及未来的业绩将有明显的提升。　　矿山品位优异，产能逐渐释放，持续看好驰宏：公司正在进行开采的铅锌矿山中，会泽、彝良和荣达在国内开采条件及品位都位居前列，使其生产成本具有优势，相对于同行业竞争对手拥有较强盈利能力。未来几年会泽的生产将保持稳定，而彝良和荣达的产量将持续提升，将带动公司整个矿产铅锌产量由目前的40 万吨提升至50 万吨。除此之外，公司拥有约4000 吨左右的白银储量以及每年约250 吨左右的白银产量，也将对公司业绩提供稳定贡献。　　盈利预测与投资建议：公司是国内铅锌行业龙头，拥有丰富的铅锌资源储量，产品冶炼能力位居国内前列，锌价反弹将使公司利润明显提升，我们看好公司未来的业绩释放，因锌价变动我们略微修改了对公司的盈利预测，以现有总股本计算，预计2016-2018 年每股收益分别为0.04 元、0.15 元和0.26 元，维持“买入”评级。　　风险提示：锌价表现或不及预期、公司扩产项目进展或不及预期等风险。 今日最新研究报告

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