研报日期：2016-08-17

　　驰宏锌锗(600497)　　公司发布半年报，2016 年上半年实现销售收入61 亿元，同比-42%，净利润1677万元，同比-74%，EPS 为0.009 元，同比-77%。其中二季度净利润7099 万元。并拟每10 股转增10 股及派现1 元。评论：　　1、上半年业绩扭亏，二季度单季高盈利1）贸易业务减少 主产品价格同比低位（2016H1 锌均价14795 元/吨，同比-12%；锌精矿均价8738 元/吨，同比-18%），销售收入大幅下滑，主产品毛利率亦同比下滑（锌产品和锌精矿毛利率分别较去年同期减少3.5 个百分点和78 个百分点）2）受益锌价持续上行和资源储量和自给率提升（报告期完成荣达矿业收购），2016 年上半年净利润环比扭亏，其中Q1、Q2 分别实现-5423 万元和7099 万元，二季度实现近两年单季最高盈利，随着锌价持续上行，业绩有望进一步改善。　　2、公司铅锌资源丰富，有望持续受益锌价上涨1）公司拥有国内最大的铅锌资源储量，原料自给率较高，其中会泽、彝良属于国内少有高品位矿山，是目前国内铅锌产品平均生产成本较低的几家公司之一，具有明显的资源优势和成本优势。2）2016 年7 月27 日，拟以8.45 元/股非公开发行不超过556,557,121 股，主要用于矿山建设、地质找探矿及再生铅项目等，将进一步提升公司产能，增加矿产资源储备。目前，预案已通过云南省国资委同意及股东大会审议。3）目前，锌矿延续短缺支撑，叠加近期环保影响，原料供应趋紧持续，同时嘉能可减产兑现，预计下半年复产希望不大，且库存仍处于近几年低位，锌价有望继续上行。公司有望继续受益（年产锌金属量约30 万吨，锌价上涨1000 元/吨，理论可增加净利润约2 亿元）；同时公司拟每10 股转增10 股也彰显了对未来发展的信心。不考虑增发影响，预计2016-2018 年净利润2.0/4.0/4.0 亿元（2017-2018 年暂不考虑价格变化，以现价测算，锌价上涨1000 元，理论可增加净利润约2 亿元），对应EPS0.09/0.19/0.19，维持强烈推荐评级。　　风险提示：锌价大幅下跌；大盘系统性风险[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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