研报日期：2017-08-21

　　烽火通信于2017年8月17日收到证监会批复，核准公司非公开发行不超过83,736,059股新股，发布于去年4月的定增预案至此尘埃落定。　　支撑评级的要点　　增发方案规模可观，将全面夯实业务基础提升创新能力。从议案公告以来，经过数次调整，公司拟不低于21.52元/股的价格，发行不超过83,736,059股，募集资金不超过180,200万元。其中5.1亿投入融合型高速网络系统设备产业化项目；2.4亿元投入特种光纤产业化项目；3.7亿元投入海洋通信系统产业化项目；4.1亿元投入云计算和大数据项目；2.5亿元投入营销网络体系升级项目；覆盖传统的网络设备与光纤缆业务，以及云计算和大数据等创新方向，为系统性提升业务能力，发展创新业务打下坚实基础。　　公司业务经营长期稳健，将继续受益于国内光网络高速投入。近四年公司总资产一直保持在22%左右的平稳增速，近两年营收增速保持在25%以上，归母净利润增长在15%到20%水平。作为全球光设备和光纤缆龙头，多年稳健发展铸就了牢固的市场地位和核心竞争力：在全球光设备市场以7%的份额跻身前五强，且在汇聚产品市场占有16%的份额，与华为相当。在全球光网络持续迭代升级的背景下，海外市场扩展成效显着，并已突破数通产品领域，逐步塑造全套固网设备链条。前5G时代公司将充分跟随光网络和数通市场的并发增长，带动营业规模与业绩都将稳步快速提升。　　依托优质资产，把握ICT融合契机全面深化创新。旗下全资子公司烽火星空是国家级网络信息安全龙头，其大数据平台与服务多年来已形成无可比拟的优势，其大数据收集分析技术转民用预期和发展空间巨大，有望引入重要业绩增量。公司新战略强化了对ICT大融合的投入，着力发展包括交通、能源等六大行业的信息化解决方案应用，以及智慧城市和智慧家庭等跨领域综合解决方案应用，目前已经在湖北省政府信息一体化云平台方面获得了突出进展，在政策扶持和战略导向双重引导下，可以预见未来ICT融合方向将出现远超现阶段的力度和节奏。评级面临的主要风险　　运营商投资不达预期、技术风险、竞争风险。　　估值　　预计扣除烽火星空业绩后，公司2017-19年全面摊薄每股收益率为0.76元、0.97元和1.22元，参考可比公司给予27倍市盈率，该部分2017年估值为216亿元。烽火星空部分参考国内相关公司和美股palantir估值水平，给予150亿估值。公司总估值366亿元，对应12个月目标价34.99元，维持买入评级，建议长期重点买入。[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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