研报日期：2016-07-28

　　上修今年营收获利预估，但长期看法依然不变　　我们基於以下三点，维持烽火通信持有-超越同业投资评等，目标价升至人民币27.3元：1)我们上修今年营收获利预估6%及8%，主要基於第二季营运表现优於预期，但我们依然认为下半年营收成长动能将开始趋缓，同时认为明年中国光通讯建置可能放缓；2)烽火为中国光通讯大厂，市场地位明确，目标成为全球性光通讯大厂，具有一定投资价值；3)烽火通信再次公告非公开发行募资18亿人民币计画，主要投入五大营运成长动能项目(详见内文)。我们参考中国同业相关本益比，并考量烽火通信实际投资价值，给予目标本益比31倍或27.3元人民币做为目标价(维持目标本益比)。2016年第二季回顾/第三季展望：第二季获利环比增加125%或优於我们预期12%，主要原因是营收年增长幅度加大所致，总计EPS为0.26元人民币。第三季营运表现较淡，我们预估营收获利环比减少26%及19%，EPS降至0.21元人民币。　　2016年—我们上修今年营收获利预估6%及8%，主要基於第二季营运表现优於预期，但我们依然认为下半年营收成长动能将开始趋缓，同时认为明年中国光通讯建置可能放缓：展望2016年，我们近期持续通路访查台湾光通讯主动元件厂，发现主动元件今年第二季受到中兴事件影响，客户库存量升高，进而再次砍价且提货量明显减弱，预估最快要到今年8月才会恢复正常提货量，但整体订单能见度已经显着降低。我们基於烽火通信第二季营收表现优於预期，略为上修烽火2016年营收预估6%或同比增长18%到159亿元人民币，但依然假设烽火下半年营收成长动能将趋缓，同时毛利率预估同比减少1.1个百分点到25%(下修原因为第二季毛利率表现低於预期)。　　股价评股价评股价　　我们基於以下三点，维持烽火通信持有-超越同业投资评等，目标价升至27.3元人民币1)我们上修今年营收获利预估6%及8%，主要基於第二季营运表现优於预期，但我们依然认为下半年营收成长动能将开始趋缓，同时认为明年中国光通讯建置可能放缓；2)烽火为中国光通讯大厂，市场地位明确，目标成为全球性光通讯大厂，具有一定投资价值；3)烽火通信再次公告非公开发行募资18亿人民币计画，主要投入五大营运成长动能项目(详见内文)。我们参考中国同业相关本益比，并考量烽火通信实际投资价值，给予目标本益比31倍或27.3元人民币做为目标价(维持目标本益比)。　　营收获利假设基础调整假设基础调整假设基础调整　　烽火通信简介—中国光通讯设备大厂，市场地位明确烽火通信成立过程如下：1999年12月17日经由国家经济贸易委员会批准，由武汉邮电科学研究院为主要发起人，并结合武汉现代通信电器厂、湖南三立通信经贸公司、湖北东南实业开发有限责任公司、华夏国际邮电工程有限公司、中国电信集团江苏省电信公司、北京中京信通信息谘询有限公司、北京科希盟科技产业中心、湖北省化学研究所、浙江南天通讯技术发展有限公司、武汉新能实业发展有限公司等十家共同发起人一起出资，并以发起方式设立烽火通信。烽火通信於1999年12月25日正式注册成立，并於2001年7月18日经中国证券监督管理委员会证监发行字(2001)51号文核准同意公司向社会公众公开发行普通股8,000万股，当时发行价格21元，上市日期为2001年8月23日。　　烽火通信再次公告非公开发行募资18亿人民币计画，并调整发行底价与发行数量上限　　烽火通信2016年4月7日召开第六届董事会第五次会议，并审议通过非公开发行股票预案及相关事项，本次非公开发行募资对象包括最大控股股东武汉烽火科技集团在内符合中国证监会规定条件的不超过10名的特定对象。本次非公开发行的定价基准日为2016年4月9日，发行价格不低於定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，即22.2元人民币/每股。本次非公开发行股份的数量不超过8,117万股，最大股东武汉烽火科技同意以现金方式认购非公开发行股数的10%~20%。根据烽火通信提供资料，总募集金额不超过180,200万元人民币，并投入以下项目及金额占比：融合型高速网络系统设备产业化项目，金额占比29%；特种光纤产业化项目，金额占比14%；海洋通信系统产业化项目，金额占比21%；云计算和大数据项目，金额占比23%；营销网络体系升级项目，金额占比14%。烽火通信2016年7月23日再次公告，由於公司2015年度利润分配方案已於7月20日实施完毕，每10股派发现金红利人民币3.4元，因此根据2016年度非公开发行股票预案的规定，现将本次非公开发行股票发行底价和发行数量上限调整如下，经调整後的发行底价降至21.86元人民币/每股，发行数量上限的调整至8,243万股，但最终发行数量由公司股东大会授权董事会与保荐机构(主承销商)协商确定。另外最大股东武汉烽火科技以现金…… 今日最新研究报告

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