研报日期：2016-07-18

　　烽火通信(600498)　　投资要点：　　市场观点普遍认为烽火业务以传统的光通信设备为主，利润增长空间有限，难以给予高估值。但我们认为公司高端产品的实力正在快速提升，此次定增项目将不仅有力提升公司的高端产品核心竞争力，也将进一步打开业务的市场空间。目前光通信高端产品市场需求旫盛，未来三年公司的净利润有望保持30%以上的复合高速增长。公司的整体实力和发展潜力被严重低估了，后续进展有望超市场预期，其估值也将逌步提升。理由： （1）光网络设备优势地位初显，流量太平洋时代设备更新换代空间巨大。市场普遍认为公司光传输设备领域业务会受到华为中关的挤压，业务难以取得突破。但我们认为公司经历近年来的大力投入和革新，在高端设备上已经拥有了世界领先的技术实力，在最近国内三大运营商的PON 招标中公司均获得排名第一的份额，优势地位逐步显现。目前传输设备的升级换代迫在眉睫，预计行业景气度将维持较长时间。此次定增的POTN，10GPON，IPRAN 等产业化项目行业需求巨大，市场前景广阔。（2）特种光纤高端技术先锋，产品产业化市场前景广阔：市场普遍忽略了特种光纤在光检测等方面的巨大应用前景。公司在光纤传感用保偏光纤及激光用掺镱光纤方面技术实力突出，作为国内光通信领域的行业龙头，公司积极投入高端产品研发，是国内光纤高端技术的先锋。此次产业化项目将进一步增强公司的领先实力，公司的相关产品市场前景广阔。（3）海底光缆需求巨大，高毛利产品产业化有望快速提升业绩：海底光缆市场需求巨大，毖利率高达30%以上，但也具有技术难度大、门槛高等特点，目前行业内掌握该技术的企业仅数家，而市场普遍忽规了公司在海底光缆方面的竞争实力。目前公司在光纤光缆毛利率仅为18.51%，远低于行业平均水平25%。公司高端产品的产业化将进一步快速提升公司利润水平，业绩空间巨大。（4）私有于产业优势突出，业务推进有望超预期：市场普遍关注公有于而忽略了私有于巨大的市场空间，私有于对二供应商的硬件和软件能力都有较高的要求，公司在光纤光缆、光五换设备等产品和系统集成方面经验丰富，转型私有于优势突出。公司自14 年就开始布局私有于，目前江苏的数据中心即将投入运营，楚天政务于项目也在快速推进，成长空间将被进一步打开。（5）充分受益于信息安全战略，大数据项目协同优势明显：信息安全目前已经成为国家戓略，公司的业务也将充分受益二行业的发展。子公司烽火星空是国内信息安全领域的行业龙头，市场份额占70%以上。此次定增的大数据项目除进一步增强公司在大数据方面的实力外，也将不公司的私有于、信息安全及行业应用等业务产生较好的协同效应，并有力提升公司的业绩和估值水平。　　烽火通信作为国内光通信行业的龙头企业，产品和客户资源优势突出。目前公司正加速往高端设备以及能充分发挥公司整体优势的相关领域布局，这将进一步改善公司的产品结构，促进公司业务的快速发展。继续维持强烈推荐级别。预计16-18 年EPS 为0.95、1.21 和1.50 元，对应16-18 年的PE 分别为28.00x、21.94x 和17.73 倍。给予16 年40 倍PE，目标价38.00 元。　　催化剂：运营商光通信设备招标放量，政策驱动催化，私有于需求提升　　风险提示：产品设备需求低二预期，公司业务布局低二预期 今日最新研究报告

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