研报日期：2016-04-11

　　烽火通信(600498)　　结论与建议：　　公司 2015 年实现营收 134.9 亿元， YOY 增 25.8%，净利润 6.57 亿元，同比增 21.8%。其中 4Q15营收和净利分别为 42.52亿元和 2.14亿元，YOY增 34.5%和 21.8%。 2015 年利润分配预案为每 10 股派 3.4 元。 公司全年业绩表现低于我们 7.44 亿元的预期，主要是 4Q 有 1.43 亿元的资产减值损失。 国内光通信市场景气向好，公司立足光通信主业的同时， 积极布局信息安全、 IDC、云计算、智慧城市等新兴产业，业绩有望稳定增长。　　我们预计公司 2016-2017 年实现净利 8.83 亿元和 10.96 亿元， YOY 增长34%和 24%，按最新股本计算， EPS 为 0.84 元和 1.05 元， 当前股价对应 P/E为 31 倍和 25 倍。 维持“ 买入” 投资建议，目标价上调至 31.50 元（ 17 年 30倍 PE） 。　　各产品稳步增长， 国内市场增速较快： 分产品看， 公司通信系统设备收入 82.99 亿元，YOY 增 26.5%；光纤及线缆收入 34.03 亿元，YOY 增 24.09%；数据网络产品收入 15.48 亿元， YOY 增 30.75%。 分地区看，国内收入103.86 亿元， YOY 增 28.94%； 国外收入 28.63 亿元， YOY 增 17.77%。　　毛利率保持稳定，汇兑损失增加： 公司综合毛利率 26.54%， 基本保持稳定，系统设备毛利率同比提高 1.76 个百分点，光纤及线缆和数据网络产品毛利率分别下降 3.64 和 5.95 个百分点。分季度看，4Q 毛利率 26.63%，环比回落 2.31 个百分点， 同比亦下降 2.67 个百分点。 由于汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用 0.74 亿元， 同比增加约 0.94 亿元，主要受人民币贬值和非美合同增加影响，汇兑损失增加较多。 15 年公司资产减值损失 1.82 亿元， YOY 增 134%，主要是存货跌价损失 1.27 亿元，同比大幅增加。 公司购买烽火星空 49%股权项目，于 7 月完成股权过户。 烽火星空全年实现净利润 1.597 亿元，超额完成全年利润目标。　　拟定增募资 18 亿元： 公司同时发布非公开发预案， 拟以 22.20 元的底价发行不超 8117 万股，募集约 18 亿元资金，公司控股股东烽火科技拟认购本次定增 10%-20%的股份，所募资金将投入融合型高度网络系统设备、特种光纤、海洋通信系统、云计算和大数据、以及营销网络体系升级项目。 上述项目完成后将在保持光通信主业优势的同时、进一步增强公司在云计算、 大数据、 智慧城市等新兴领域的竞争实力。　　盈利预测：我们预计公司 2016-2017 年实现净利 8.83 亿元和 10.96 亿元，YOY 增长 34%和 24%，按最新股本计算， 每股 EPS 为 0.84 元和 1.05 元。 今日最新研究报告

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