研报日期：2016-04-10

　　烽火通信(600498)　　事件描述　　烽火通信发布 2015 年年报， 实现营收 134.89 亿元，同比增长 25.81%；实现归属于上市公司股东净利润 6.57 亿元，同比增长 21.80%；实现归属于上市公司股东扣非后净利润 6.15 亿元，同比增长 20.64%。 与此同时，公司发布 2015 年利润分配方案，每 10 股派发现金红利 3.4 元（含税）。　　此外公司发布 2016 年度非公开发行股票预案： 1、 拟向不超过 10 名特定投资者定增募资 18.02 亿元，其中大股东出资比例不低于 10%，不超过 20%；2、拟分别投入募集资金 5.16 亿元、 2.47 亿元、 3.70 亿元、 4.13 亿元、 2.56亿元用于融合高速网络系统设备产业化、特种光纤产业化、海洋通信系统产业化、云计算和大数据、营销网络体系升级等项目； 3、发行底价为 22.20元/股； 4、大股东锁定期 36 个月，其余投资者锁定期 12 个月。　　事件评论　　行业光通信行业维持高景气，支撑收入业绩高速增长：收入业绩高增长原因在于，光通信行业维持高景气的同时，公司加大信息化业务拓展力度，致使通信系统设备、光纤光缆及数据网络产品均实现高速增长。 值得注意的是， 2015 年公司整体销售商品、提供劳务收到的现金达到 145.78 亿元，同比增长 35%，显示公司实际经营情况良好。　　发出商品存货迅猛增长，为公司后续收入高速增长提供坚实保障：2015年末公司存货达到 73.84 亿元，较年初增长 62%，其中发出商品期末账面余额达到 61.28 亿元，较年初增长 67%。发出商品存货规模迅猛增长显示： 1、公司在交付商品时采取了极为谨慎的收入确认原则； 2、较高的发出商品价值将为公司未来收入、业绩迅猛增长提供坚实保障。　　信息化市场稳步拓展，烽火星空发展势头良好：公司巩固传输网业务同时，加快信息化拓展转型力度。公司在烽火集成、烽火网络、烽火星空的基础上，与省联投成立合资公司湖北省楚天云，构建“大集成”框架，逐步形成“大数据平台 应用开发 数据分析”产业链。　　定增募资强化主业加速转型，大股东参与定增彰显长期成长坚定信心：公司定增募资旨在巩固主营光通信业务、开发新产品拓展新市场的同时，加快布局云计算大数据等信息化产业转型。此次定增大股东较大比例参与定增，无疑彰显出公司对于未来长期发展的坚定信心。　　投资建议： 我们看好公司未来发展前景，预计公司 2016-2018 年全面摊薄 EPS 为 0.91 元、 1.18 元、 1.51 元，重申“买入”评级。　　风险提示：　　1、主营通信系统增长速度可能低于预期；　　2、公司信息化拓展转型进度可能低于预期；　　3、此次定增募投项目投资回报率可能低于预期； 今日最新研究报告

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