研报日期：2016-03-23

　　事件：　　3 月15 日晚，烽火通信公告旗下全资子公司烽火集成拟使用1.47 亿现金收购烽火信服剩余42.27%股份，这一部分股权原本属于烽火通信的控股子公司烽火科技所有，此次收购完成后，烽火集成将实现对烽火信服的全资控股，从“光通信专家”向“信息化专家”布局再迈一步。　　招商评论：　　1、信息化大集成布局再下一城　　ICT融合趋势下，烽火通信的业务结构将由传统光通信为主，转型信息化，并将以子公司烽火集成的大集成平台为主体，公司近2年的收购和组织架构调整均指向这一战略方向。去年收购烽火星空剩余49%的股权，已深度布局网络信息安全和大数据。烽火信服的业务主要为轨道交通、地铁、公交一卡通等施工集成业务，全资纳入后，上市公司层面对集成业务更加聚焦，并提升综合竞争力。　　2、大集成业务的组织架构清晰　　此次收购后，烽火通信的信息化业务将形成烽火星空（网络信息安全、大数据）、烽火网络（政企网、数据通信）、烽火信服（轨道交通、集成）、南京云科技（云计算IDC）四条业务支撑。客户方面，信息化业务主要面向政府、公安、交通以及中小企业等行业市场，与传统的光通信主要面向电信运营商有所区别。收入方面，经我们梳理大集成业务占收比已达30%左右，其中，烽火星空的网络安全业务已发展成为国内龙头，在上市公司的利润占比已达到20%。　　3、楚天云项目是烽火大集成综合能力的体现　　年前，烽火通信和湖北省联投合资成立楚天云有限公司，成为全省“楚天云”的实施主体，将以“Pass SaaS”的模式打造全省政务数据共享平台，包括人口、法人单位、自然资源和空间地理、宏观经历四大基础数据库和若干主题库，未来将在楚天云平台上，开展舆情分析、财税集中管理、信息安全管理、政务办公、民生应用，并打造全省征信体系等等一系列应用，成为烽火通信在信息化转型过程中，在政务云、大数据一体化解决方案能力的体现。　　4、海外拓展和芯片布局　　依靠海外拓展拉动光通信业务新成长，2015 年上半年海外营收同比增长110%，未来占收比将从10%逐渐提升到30%。中兴遭美禁令事件，暴露出我国通信企业在上游核心芯片和关键器件的缺失，烽火通信和其股东邮科院合资成立武汉飞思灵微电子，且未来仍有望借助资本力量实现深度布局。　　5、投资建议：维持“强烈推荐-A”　　预计2015-2017 年EPS 分别为0.72/0.95/1.24 元，给予2016 年30 倍PE，目标价28.5元。　　风险提示：运营商资本开支波动、订单执行进度缓慢、大小非解禁带来的系统性风险 今日最新研究报告

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