研报日期：2017-04-25

　　科达洁能(600499)　　 事件：　　公司近期公告：1）4 月21 日晚发布2016 年年报，公司实现营收43.80 亿元，同比增长21.89%，实现归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，同比减少43.97%；2）同时发布2017 年一季报，公司实现营收14.69 亿元，同比增长28.64%，实现归属于上市公司股东的净利润1.76 亿元，同比增长30.84%；对此，我们点评如下：　　投资要点：　　建材机械海外增长强劲带动营收大增，法库项目拖累利润有所下滑2016 年公司实现营收43.80 亿元，同比增长21.89%，主要是由于公司海外业务（建材机械）拓展顺利，报告期实现海外收入12.83 亿元，同比增长73.90%，公司顺应国家“一带一路”发展战略，积极布局海外市场。通过“海外合资建厂 整线销售”的模式既带动设备的海外销售又获得投资收益。目前非洲肯尼亚项目已投产运营，产销两旺，加纳、坦桑尼亚等项目已陆续开工建设，同时印度的装配服务中心已完成基建工作，随着这些措施的实施，建材机械业务海外收入的占比已由2014年的12.5%、2015 年的20.6%，逐步提高到2016 年的38.6%，预计未来3 年内，公司海外市场占比将与国内市场持平，海外市场有望带动公司建材机械业务实现20%以上增长。实现归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元，同比减少43.97%，主要是因为：1）去年同期出售江阴天江药业公司股权获得投资收益6.64 亿元；2）法库5 台清洁煤气化发生装置进行了报废处理，造成资产处置净损失7989.86 万元。　　洁能环保业务小幅下滑，接连中标项目有望触底回升报告期清洁环保设备、清洁能源服务分别实现营收8.02、0.76 亿元，同比下降5.56%、 29.31%，主要是受下游行业需求不振以及煤气单价下调等不利因素影响，我们认为2017 年洁能环保业务有望触底回升，主要基于以下几点：1）2 月中标山西信发化工3*60kNm3/h 粉煤气化炉、4 月中标晋中铝业2*45kNm3/h 流化床煤气化炉，截止到4 月就获取两个项目2 亿元以上的订单，在环保趋严的政策下全年清洁煤气炉订单有望超预期；2）沈阳当地政府要求淘汰法库园区53 台两段式煤气发生炉，引入公司的煤制气替代，在加上公司的技术改造和成本控制，法库项目有望继续减亏；3）收购的科行环保产业链完成，同时承诺2017年完成4200 万元业绩；我们认为随着环保要求趋严和国家煤炭清洁利用政策的不断落地，洁能环保业务有望触底回升。　　锂电业务产业链初步成型，有望带动公司弯道超车2015 年11 月公司以2280 万元投资收购并改造了漳州巨铭，作为切入锂电池领域的尝试，进行负极材料和中间相碳微球的生产。2016 年9月发布非公开发行预案，拟新建年产2 万吨锂电池系列负极材料项目,定位于生产应用于动力锂电池领域的高端负极材料。2017 年1 月，公司以自有资金3.10、1.64 亿元分别受让青海佛照锂62%、青海威力53.62%股权，实现间接控制蓝科锂业27.69%股权（实际持有16.26%）。蓝科锂业主营碳酸锂产品，是国内卤水提锂的领军企业，与公司的锂电池负极材料形成补充。目前公司的锂电池业务已经初步成型，借助新能源汽车行业发展的东风，锂电业务有望成为公司新的利润增长点，将带动公司实现弯道超车。　　定增引入新华联，股价具备安全边际　　2016 年9 月，公司发布定增方案，拟以7.32 元/股的定增价非公开发行1.64 亿股，其中新华联和芜湖基石分别认购13661 万股、2732 万股。定增完成后新华联将以8.67%的持股比例晋升为公司的第二大股东，同时新华联承诺未来12 个月内将继续增持公司股票100-2500 万股。新华联背景深厚，目前控股和参股多家上市公司，期待新华联给公司带来新景象。公司目前具备多重安全边际：1）非公开发行价格7.32元/股，锁定三年；2）董事长边程（现大股东）受让原大股东（卢勤）3800 万股股份，协议转让价6.615 元/股；3）员工持股计划2016 年7月已通过二级市场购买完成，成交均价8.205 元/股，成交金额8567万元；4）2016 年3 月高管增持8549 万元，成交均价7.67 元/股，目前股价7.82 元，具备一定安全边际。　　盈利预测和投资评级：暂不考虑非公开发对业绩和股本的影响，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.43、0.58、0.70 元，对应当前股价PE 分别为18、14、11 倍，我们看好公司海外市场的拓展以及锂电业务的布局，维持“买入”评级。　　风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料　　竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险。[国海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。