研报日期：2017-04-24

　　中国联通(600050)　　事件：公司发布2017年一季报，第一季度营收690.1亿，同比下跌1.90%，主营业务收入614.3亿，同比上升2.4%；归母净利润2.74亿，同比上升88.3%；扣非后归母净利润3.20亿，同比上升74.3%。公司还公布3月经营数据，移动出账用户累计到达26,626.5万户，增长64.1万户，其中4G用户累计到达12,272.6万户，增长661.3万，固网宽带用户累计到达数7,658.9万户，增长35.7万户。　　主营业务收入保持增长，控成本保盈利效果明显：本季度营收虽然同比仍有降低，但降幅已经大幅收窄至1.90%，对公司业绩贡献最有价值的主营业务收入有2.4%的提升，公司业绩的继续下行的趋势已经基本得到遏制，上行拐点有望提早到来。在公司大力强化管理，降本增效，提升运营效率的措施推动下，公司经营成本逐渐下降，带动公司净利润上升，一季度公司净利润同比增幅为近几年来最大单季度增幅。公司营业成本减少主要源于销售通信产品成本减少，比去年同期大幅下降30.7%。公司全面推动营销模式转型，大幅削减了销售通信产品支出，为公司利润做出了重要贡献。　　4G用户稳定增长，宽带业务恢复增长动力：公司4G用户净增1,817.5万户，增量同比上升20.00%，达到1.23亿户，4G渗透率较2016年年末提高6.46%，达到46.09%，相比于中移动的66.33%，渗透率提升仍有较大空间。移动出账用户ARPU为人民币46.7元，比去年全年平均略有上升，4G用户ARPU为人民币73.9元，对稳定公司盈利水平有较大提振。宽带用户达到7,658.9万户，第一季度净增135.3万户，增量同比上升25.86%。在固网宽带业务领域激烈愈发竞争的情况下，固网主营业务收入同比上升2.5%，环比上升7.5%，达到人民币238.13亿元。一季度的移动业务和宽带业务都呈现增量同比上升，主营业务发展动力保持。　　混改持续推进，新业务发展迅猛：历时一年多的混改事项正持续推进，方案有望加速落地。公司已经推广了许多新的营销模式，加深与互联网公司合作，大力发展新用户，促进现有用户消费升级，提高公司流量业务的稳步增长。混改落地后，公司股权结构预计将得到优化，有望进一步发挥与BAT三家建立的战略合作关系，深挖人工智能、大数据、云计算等新兴业务领域。结合联通此前在IDC/云计算、ICT深厚积淀与互联网巨头的不俗实力，混改落地后IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域有望多点开花，由此推动公司新兴利润增长点的建立，增强公司在新形势下的综合竞争力。　　盈利预测与投资建议：预计公司 2017-2019年的EPS为0.13元、0.17元、0.20元，对应 PE 56/45/38 X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响，给予“买入”评级。　　风险提示：竞争加剧风险，提速降费影响盈利水平风险。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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