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研报日期:2017-03-23
中国联通(600050) 业绩略低于预期 公司于近日公布2016年业绩,2016年主营收入2741.96亿,同比下降1.03%;归母净利润为1.54 亿元,同比减少95.56%;每股收益0.01 元。16 年业绩略低于预期。 用户数实现净增长,业绩拐点已过 公司16 年收入与用户数已经开始走出低谷,进入反转期。在2016 年,公司服务收入实现止跌回稳,达到2409.82 亿元,同比增长2.42%。但由于没有铁塔出售收入,加之铁塔使用费用增加以及能源、物业租金等费用的增加,导致净利润下降幅度逾95.56%。在进入17 年后,前2 个月公司月均净利润为4.60 亿元,同比上升50.00%,利润强势反弹。2 月份,公司移动出账用户累计到达约2.66 亿户,月净增53.6 万户。其中,4G 用户累计到达1.16亿户,月净增558.4 万户;固网宽带用户累计到达7623.2 万户,月净增数8.6 万户。 继续大幅削减资本开支,提升现有网络效益 公司2016 年实际资本开支为721.1 亿元,同比减少46.1%,和年初预计基本一致,但是在结构上有所调整,在无线网络实际投入方面有所削减,而在基础设施、传送网方面增加,总量维持不变。17 年公司的资本开支将在16 年基础上进一步压缩,全年450 亿元,同比下降37.5%,其中无线网络188 亿元,固网宽带及数据80 亿元,基础设施、传送网及其他182 亿元。17 年的资本开支本预算以提升网络利用效率和加大5G 储备建设资金为目标,利用900M 频段部署4G 基站15 万个,加快2G/3G 逐步退网。 开启新业务,积极推进混改 自16 年以来,联通制定新的营销模式,在流量经营领域与互联网公司合作,大力发展新用户,并降低老用户成本,以提升各级用户发展能力。在17 年初,公司又推出了不限国内通话与流量的冰激凌套餐,充分挖掘现有无线网络潜力,同时通过精准营销与智能化推送,促进现有用户消费升级,提高公司流量业务的稳步增长。 另外公司已经着手进行混改,并与BAT 三家分别建立了战略合作关系,覆盖 了人工智能、大数据、云计算和移动互联网及产业互联网等不同的业务领域。目前公司混改的最终实施方案仍有待监管部门批准,后续有希望引入BAT 一家或多家入股,在IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域多点开花,打造新兴的利润增长点,增强公司在ICT 新兴行业的市场竞争力。 盈利预测 考虑到公司业务结构已经开始发生转变,业绩已经走出低谷,并且随着混改推进,公司层面将发生变化,因此公司的整体价值有望得到重估。预计公司在17~19年归母净利润为29.32、40.55和61.15亿元,对应的EPS为0.14、0.19和0.29元,维持“增持”评级。风险因素:混改进程推迟;用户数增长不如预期。[渤海证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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