研报日期：2016-08-14

　　事件描述　　腾达建设发布 2016 年中报，报告期实现营业收入 15.31 亿元，同比上涨23.63%，毛利率 12.91%，同比上升 0.60%，归属净利润 0.44 亿元，同比上升 248.89%， EPS0.04 元；　　据此计算公司 2 季度实现营收 8.39 亿元，同比上涨 68.49%，毛利率 13.51%，同比下降 0.08%，归属净利润 0.44 亿元，同比上升 350.05%， EPS0.04 元。　　事件评论　　营收上升、坏账减少贡献利润： 受益于基建投资增速回升，公司市政建设施工量增加， 营收同比增长 23.63%。 盈利能力方面， 由于地产业务毛利率同比大幅提升 10.42%， 带动整体毛利率提升 0.60%。费用方面， 由于经营规模扩大职工薪酬增加导致管理费用同比增加 0.09 亿。同时， 由于坏账损失减少使得资产减值损失减少 0.07 亿，导致最终净利 0.44 亿，同比大幅上升 248.89%。 此外，公司经营活动现金流量净额 1.24 亿，由负转正主要是施工项目预收款增加和支付保证金减少。　　分季度看， 由于 2 季度承接大量轨交订单，营收大幅增长，叠加资产减值损失同比减少 0.15 亿，净利增速达 350%，带动上半年业绩反转。　　轨交订单充足， PPP 助力业绩高增长： 5 月未来三年交通计划出台，重点推进轨交项目投资额 1.7 万亿，行业迎来三年大爆发。 公司调整业务结构，上半年中标轨交订单 5.5 亿，同比增长 291%，占总订单量的83%。同时， 1 月签署 25.6 亿 PPP 大单， 6 月签订 48 亿 PPP 框架协议，后期项目合同落地将大幅提升公司收入。 此外， 公司地产业务好转，云南子公司扭亏为盈； 26 亿定增获准， 用于台州高端商业地产项目，预计带来 45 亿销售收入，大幅增厚公司业绩。 随着存量地产逐步消化， 公司将更专注于轨交建设和 PPP 项目，业绩步入高增长通道。　　布局氢能源，高瞻远瞩谋长远发展： 公司去年与磐石资本设立磐石腾达投资公司，成立基金投向新经济和大消费行业。今年 7 月，公司与长安信托、东英金融、博石资产创立 100 亿氢产业基金。 氢能源未来发展潜力巨大，公司提前布局氢能源，有助于实现业务的升级和转型　　3 月 8 亿元公司债发行完成， 也为项目发展提供了充足的资金保障。　　预计公司 2016、 2017 年的 EPS 分别为 0.09 元、 0.15 元， 对应 PE 分别为 55、 34 倍， 给予“ 买入”评级。 今日最新研究报告

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