研报日期：2016-03-10

　　海航基础(600515)　　重大资产重组完成后公司主营由原来的商贸零售变为综合地产开发与运营。公司拥有大片海南土地储备，背靠海航系，充分发挥海航的综合产业优势与规模优势，募资力图打造多个地标级项目，积极响应国家“海上丝绸之路“战略。　　投资要点：　　重大重组方案分为两部分：第一，发行股份及现金收购海航基础100%股权。目前海航基础所控资产总体估值为261.5亿元。第二，配套融资160亿元。上市公司拟以询价方式向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。　　海航基础利用自身规模与资源优势深耕海南，公司拥有丰富的海南土地储备是国家“去库存”政策的直接受益者。重组完成后，2016年总营收93.97亿，地产占比70%，机场业务占比17%，原有商贸业务占比12%。地产综合开发变为公司主营业务。地产业务17/18贡献净利分别为11.18亿／23.50亿，年复合增长率100%，是公司近两年净利增长的主要动力。　　机场业务吞吐量增速快于全国平均，主要资产三亚机场还未达到运输瓶颈，增长可期。三亚机场近三年年均复合增长率为13.35%，同期国内民航机场总旅客吞吐量年均复合增长率为10.64%。海肮机场集团共控股7家机场，参股一家机场．未来有望继续拓展支线航空业务。　　2018年后公司重资打造的南海生态岛将会产生净利，成为下一个公司主要利润增长点。另外公司将会利用地产业务回款积极开展与“海上丝绸之路”相关的基础设施建设工程，发挥区位优势，立足海南服务全国。　　风险提示：去库存不达预期，地产业务估值过高的风险 今日最新研究报告

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