今年政府工作报告提出，“要加快推进国企国资改革”，“要求今年基本完成公司制改革”“深化混合所有制改革，在电力、石油、军工等多个领域迈出实质性步伐”。在业内人士看来，管理层定调混改，2017年必将全面推进。由于混改涉及领域众多，投资者要在公司基本面稳固的前提下，再博取混改预期的超额收益。电信中国联通连续大涨 通讯设备集体受益国企混改的步伐在不断加快。今年的政府工作报告提出加快国有企业改革，深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。电信作为混改的重点行业，一直备受关注。去年以来，电信行业的混改不断取得进展。2016年10月9日晚，中国联通发布公告称，控股股东中国联合网络通信集团有限公司（以下简称“联通集团”）正在研究和讨论混合所有制改革实施方案。同时，在A股市场上，中国联通也冲击涨停！3月6日，在国务院新闻办公室举行的政策吹风会上，中国联通总裁陆益民表示，目前中国联通的混改方案正在国家有关部门审批之中。此次动作是联通集团去年9月底参加了国家发改委召开的国有企业混改试点专题会，被列入混改第一批试点事项后新的实质性突破，预计联通混改将加速落地。另一大原因上，中国电信将成立专项资金来推进改革。中国电信资本运营部总经理孙大为日前透露，为了进一步推进公司的混合所有制改革工作，中国电信将在2017年成立专项投资基金，用于在相关业务领域进行股权投资；此外，中国电信还将参与外部投资基金，以此寻求更加多样化的投资机会。中国联通方面，国企混改也在不断推进过程中。在3月6日国务院新闻办公室举行的政策吹风会上，中国联通总经理陆益民表示，发展混合所有制经济是中央深化国有企业改革的重要战略举措，且目前中国联通的混改方案正在国家有关部门审批之中。国企改革，对于电信行业来说，影响巨大，相关的上市公司必将从中受益。东北证券指出，推进国有资本投资、运营公司改革试点。改善和加强国有资监管，确保资产保值增值，把人民的共同财富切实守护好、发展好。电信行业有中国联通、大唐电信集团、武汉邮科院、普天集团、特发集团等上市国有企业，预计这些企业将成为本轮混改的受益者。建议关注中国联通，星网锐捷，特发信息。潜力股精选星网锐捷（002396）福建国企改革标的星网锐捷是国内领先的ICT应用方案提供商。公司在企业级网络技术及客户资源的核心优势基础上发挥协同效应，不断落实“软件、硬件和服务三位一体”战略，通过内生 外延持续拓展4G、软件服务等新兴领域。方正证券指出，公司控股股东为福建省国资委独资企业福建电子信息（集团）有限责任公司（以下简称电子信息集团），同时引入了包括管理层持股公司、IDG旗下投资基金、福建石化等一系列具有特色的战略与财务投资者，资本架构稳定且具有复合性。控股股东电子信息集团具有一系列相关控股、参股子公司，与公司在技术、产品与市场方面均具有巨大潜在合作空间。中国联通（600050）混改方案有望近期推出中国联通发布业绩预告，2016年度实现归属于母公司的净利润与上年同期相比减少约95%左右：2015年公司盈利为34.72亿，2016年预计在1.74亿左右。显著低于市场预期。由于中国移动在2016年大规模进行了固网宽带建设和市场营销，在宽带用户数已经达到7762万，已经超越了中国联通，成为国内第二大宽带接入商。联通到了必须变革的关键时期。在全年宽带业务用户数被中国移动超越后，变革的动力进一步加强。中泰证券指出，联通业绩持续下滑和国内电信市场竞争格局进一步失衡，使得联通进行混合所有制改革的必要性进一步增加。从9月28日联通集团进入发改委混改第一批名单到现在约4个月时间，认为中国联通混改方案有望近期推出。特发信息（000070）深圳国企改革概念股特发信息是深圳国企概念股。公司2015年率先国企改革收购深圳东志和成都傅立叶。通过深圳东志延伸产业链，借助成都傅立叶切入军工电子，完善多元化产业格局建设。傅立叶的军用航空通讯设备、数据记录仪、弹载计算机等产品对于构建联合作战体系，完善数据链功能，实现精确打击具有重要意义。民生证券指出，深圳国改进程提速。深圳市国资委已制定了“1 12”深化国有企业改革系列制度文件，国资改革进程提速，国资上市平台有望通过兼并重组，转型升级不断壮大。设立并购基金。联手国资平台设立信息产业并购基金（方向为光通信、军工通讯），助力公司加快整合上下游优势资源，促进资本延展增长。民航多次引进外资 看好东航南航国航与其他领域有显著的不同，民航在引入外来资本方面已有多次尝试，业内人士认为民航业混改也相对较容易，未来建议关注各大航企的改革深化。就目前来看，南航、东航、海航、中航都已经实现国内A股上市，都存在民营资本和外部资本的参与。海通证券认为，民航领域的混改更多层面上指的是探索员工持股、引进外资等方面。可以看到的是，民航业混改正在快马加鞭。东方航空是民航业惟一试点企业，东航通过不断引入战略投资者已率先进行混改。年初，南方航空集团召开年度工作会议提出，2017年南航将重点研究引入先进互联网企业、与全球行业领先者交叉持股或联合设立子公司等方式，推动混合所有制改革；通过并购重组，加快相关业务整合和市场化运作。而中国国际航空股份有限公司党委书记樊澄早前在接受媒体采访时表示，国航已有混改实质性动作，未来可能还将推动航空与飞机维修、地勤等两大方面进行市场化转型。除混改利好外，随着经济复苏以及汇率预期来看，2016年取得不错表现的航空股2017年仍将保持较快速度增长。中金公司分析师杨鑫表示，经济回暖假设逐步验证，汇率预期改变利好航空业绩。由于中金宏观组将2017年底人民币兑美元汇率的假设由7.18调整为6.98，人民币兑美元每升值1%，对应增厚国航、东航、南航2017年净利润5%、6%、5%。假设客座率、票价持平，油价均价上升8美元/桶，人民币兑美元小幅贬值0.6%，预计三大航2017年净利润同比平均增长35%。在行业人士看来，混改为航空股提供重要的炒作主题，同时随着我国航空出行日渐大众化，航空股的投资逻辑将逐从强周期股向类消费股过渡，从而带动估值水平的提升。建议关注东方航空、南方航空、中国国航等混改概念股外，还可关注吉祥航空、春秋航空等股价弹性更好的投资标的。潜力股精选东方航空 （600115）未来两年业绩正增长公司延续了2016年7月起增速反转提速势头，得益于春运影响，公司国内线客座率达到81.41%，历史同期首次突破80%；国际线客座率达到82.56%，同比增2.5个百分点；国内、国际航线客座率均创历史同期新高。天风证券分析师姜明指出，国企改革的推进或对公司股价产生短期催化，而长期看公司与达美航空及携程的战略合作价值或逐步显现，且国内航线票价改革的深化或对公司业绩产生积极提振。考虑到预期的汇兑损失降低及剥离东航物流带来的投资收益影响，预计未来两年公司业绩仍将保持正增长。南方航空 （600029）可能通过定增推进混改公司是南航集团旗下核心业务板块。中信证券分析师刘正指出，借鉴此前东航引入美国达美航空和携程入股的混改经验，以及春秋与阿里巴巴达成战略合作的先例，航企与互联网巨头强强联合的趋势增强，公司或以集团混改为契机将引入领先OTA或BAT，而通过与国际领先航空公司通过股权合作有助进一步拓展国际业务版图。过去一年，公司是唯一未进行定增融资的上市航企。截至2016年三季度，南航集团持股41.14%，整体国资持股比例在55%左右，考虑目前对国有航企的国资持股要求为50%，公司仍可能通过定增引入投资者推进混改。中国国航 （601111）集聚大量公商务客源航空公司的业绩表现在很大程度上取决于航线质量，航线质量又受到区位因素和客源结构的影响。兴业证券分析师张晓云指出，北京本身拥有特殊的区位优势和首要政治地位，集聚了大量公商务客源，国航北京基地运送旅客量占其总旅客比例超过46%，首都的区位优势和客源结构优势保障了国航航线的高收益。在三大航中，中国国航干线航线占比较高，旅客以商务旅客为主，需求刚性。因而国航盈利能力强、业绩稳定。而近期PMI回暖利好公商务旅客增长，2017年国航国内航线收益水平有望提升。铁路混改思路最明确 关注三家企业年初，中铁总公司表示，2017年要规范和落实铁路两级主体企业权责，推进铁路资产资本化经营，开展混合所有制改革，加大综合经营开发力度，努力提高铁路企业经营效益。 有行业人士就表示，铁路行业国企改革可能在2017加速进行，铁路运输行业可能受益于其相对健康的资本结构和利润水平，有望在一段时间内实现利润增长。铁路设计施工行业和装备制造行业可能开展行业重组，后续发展更值得期待。在多个垄断性行业中，兴业证券认为铁路确定性最高，混改思路最明确的领域，根据中央经济工作会议对铁路改革的新要求，铁路改革可以关注四个方面，包括客运价格改革、货运组织改革、铁路资产证券化，建议关注铁总下属上市平台。铁路行业首次被明确列入混改试点行业，这为长期以来改革缓慢的铁路行业指明了改革方向，力度空前。申万宏源证券分析师陆达分析指出，铁路混改主要有三大看点：第一是货运方面，目前铁路货运行情不景气，未来有望与各物流企业成立混合所有制公司，物流企业组织货源，铁路负责干线运输，充分提高铁路货运占比，并大力发展多式联运；第二是铁路建设方面，十三五和铁路中长期规划已出，铁路建设资金将维持在年8000亿左右，资金缺口较大，未来铁路建设将引进民间资本，以民间资本为主导，合资建设；第三是铁路客运方面，客运提价已成大概率事件，一方面提价将弥补普快票价多年未涨的空间，另一方面普快提价有助于促进高铁发展平衡客流。在市场机会方面，陆达建议投资者继续关注铁路板块三家企业，其中广深铁路是A股唯一铁路客运公司且土地资源丰富，有望受益客运提价及土地综合开发；铁龙物流大力发展特种箱运输且与营口港试点铁海联运，业绩增长迅速；大秦铁路正享受煤炭需求回暖红利，未来有望受益货运混改实现业绩高增长。潜力股精选广深铁路 （601333）唯一铁路客运标的公司作为A股市场唯一的铁路客运标的，2016年完成旅客发送8498.57万人次，预计客运收入超70亿元，对铁路客运提价具有很高敏感性。申万宏源证券分析师陆达指出，根据测算，若公司长途车与城际列车整体提价10%，则广深铁路总营收将增加2.8%，总收益有望随之提高24%左右。若铁路客运如期提价，广深铁路有望首先受益；另一方面，广深铁路公司市场化程度最高，管理相对灵活，有望在整个铁路改革中成为试点与标杆。 若提价预期兑现，未来提价叠加托管至少存在100%的利润增长空间。铁龙物流 （600125）业绩拐点将至公司加大铁路特种集装箱投资力度，有望逐渐改变目前业务庞杂、主业不突出、业绩下滑局面。长期来看，铁路货运，特别是铁路集装箱货运市场空间和边际改善空间较大，行业行政性准入壁垒较强，公司垄断地位稳固，业绩拐点将至。华泰证券分析师沈晓峰分析指出，公司作为垄断经营企业，有望伴随多式联运行业快速发展成为标杆企业。2017年以来，铁路板块改革预期显著升温。公司作为铁总重要的上市平台，存在混改、资产注入等资本运作的可能性。随着改革政策持续细化，公司估值有望继续提升。大秦铁路 （601006）公司盈利开始修复公司是国家煤炭运输通道中晋陕蒙外通道中北通路核心、“西煤东运”主干线，与环渤海湾各主要港口联通，服务因我国煤炭产销地分布错配形成的年均6亿吨下水煤运输需求。华泰证券分析师沈晓峰指出，公司是铁路煤炭运输大动脉，煤炭需求回暖和公路治超治限带来运量回流，带动盈利修复。长期来看，受到能源需求和结构调整压制，运量增长空间不明确，公路和竞争铁路存在长期分流，但短期冲击较小。目前估值已体现部分盈利修复预期，铁路改革政策有望在2017年持续落地提升估值，首次覆盖给予“增持”评级。石油中石油率先混改 行业改革大迈步石油行业是近年来国内开展混合所有制改革试点的重要领域。去年12月，中石油发布消息称，其召开全面深化改革领导小组第十五次会议，审议并原则通过《集团公司市场化改革指导意见》、《集团公司混合所有制改革指导意见》。中石油由此成为本轮混合所有制改革以来第一个通过混改方案的央企。今年1月19日，国家发改委印发《石油发展十三五规划》、《天然气发展十三五规划》。安信证券分析师王煜认为，行业主要看点就在于油气企业改革。“《规划》鼓励具备条件的油气企业发展股权多元化和多种形式的混合所有制，推进国有油气企业工程技术、工程建设和装备制造等业务进行专业化重组。我们认为国企改革将成为‘十三五’期间的核心议题，三桶油将对旗下优质资产进行分拆上市，实现企业价值的重估。”从行业本身来看，王煜认为，在上游，从长期来看，受资源条件影响，国内石油产量的下跌难以避免；主要看点在于天然气消费的增长，根据《规划》，天然气消费年复合增速将达到13%，超过近两年的平均水平。在中游，管网建设将成为新的增长点，预计管网建设力度将超过预期。申万宏源分析师谢建斌表示，OPEC减产加速了原油市场恢复再平衡，带来原油价格上涨，但美国页岩油复产超预期限制了油价涨幅，预计2017年全年Brent原油期货价格主要波动区间为50美元-65美元，均价为58美元。2017年石油化工上游采掘勘探、油服行业有望复苏，上调至“增持”评级，下游炼油化工行业，维持“买入”评级，同时建议关注油气混改带来的投资机会。重点推荐中国石化、上海石化、华锦股份。国海证券分析师代鹏举则认为，油气十三五规划将从油气改革、油气管网建设、大力发展清洁替代能源等方面着手，建议关主油气改革公司，中国石油、中国石化、大庆华科；布局天然气全产业链的新奥股份。潜力股精选上海石化（600688）一体化炼油公司成本优势巨大上海石化公司按2015年销售额计算乃中国最大之石油化工企业之一，公司亦为全国最大的乙烯生厂商之一。东北证券分析师王小勇表示，公司具有1800万吨的炼化装置，较同行业具有突出的规模优势。公司及时调整柴汽比，国五标准在华东地区全面实行，受益于优质优价的政策，高品质汽油和柴油为公司带来额外收益。公司的成本优势下，桶油利润高于同类一体化公司。华锦股份（000059）或将受益中兵集团混改申万宏源分析师谢建斌认为，石油化工仍然处于景气周期，看好乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯等长期盈利改善空间。而华锦股份是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。同时，公司是中兵集团旗下唯一石化上市平台，或将受益中兵集团混改。2017年年初，中兵集团印发混改意见稿，据测算，截至2015年底兵器工业集团资产证券化率约为21.45%，远低于十大军工集团资产证券化率最高的中航工业集团60.95%，未来资产证券化空间较大。目前公司通过收购振华石油海外部分资产24.5%收益权及北方沥青79.98%股权，逐渐打通石油化工上下游产业链。同时公司剥离亏损化肥资产有效提升资产质量，未来集团资产整合可期。新奥股份（600803）LNG贸易航母蓄势待发国金证券分析师贺国文表示，新奥股份并购澳洲 LNG巨头 San－tos11.72%股权， Santos参股近 2000万吨 LNG产能， 公司借此进军LNG上游，与母集団 LNG接收站， 城市燃气分销组成上中下游完整产业链，为产业链协同奠定了良好基础。而Santos减值完毕将贡献业绩； 母集团 LNG接收站项目将给工程业务带来超预期增长； 煤炭甲醇价格回暖，公司享受巨大业绩弹性。军工混改突破口 中航工业率先改革混改是国企改革的突破口，而军工混改又是国企混改的突破口。其实军工行业混改一直备受市场关注，有军工行业分析师就表示，军工集团混合所有制改革正在不断推进，中国核建和中国船舶等军工央企已列入首批试点，第二批试点正在酝酿当中。根据早前国务院印发的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》中对军工混改定下的明确基调，军工混改会率先在涉及非国家核心机密的军工领域实现混改突破，预计科研院所改制注入将成为2017年军工行业的核心主题之一。混改可以打破行政性垄断，军工是偏高技术积累、高资本投入的重工业，这一行业往往具有经济垄断与自然垄断的特征。有分析人士指出，在混改开展前，军工国企大多具有行政垄断特征，这一特征使民企在市场竞争中会遭受不公平待遇。中国企业研究院首席研究员李锦也表示，军工资产体量大，很多领域都没有开放，一旦开放比其他领域的企业都要大，军工企业证券化比例还不到30%，混改的空间还很大。资产证券化是军工混改的首要路径，资产证券化水平的提高有助于体制外资本的进入。2017年是军工集团混改全面推进的重要一年，中航证券分析师李欣表示，以中航工业为代表的各大军工集团将加快提升自身的资产证券化率，目前兵器兵装两大集团已经提出混改意见，中国船舶工业和中电科等集团也有望加速推进，值得持续跟踪和关注。中信证券分析师高嵩指出，基于国家对军民融合战略的持续、快速推进与对军民融合领域企业的较大支持力度，以及民参军的巨大发展空间，考虑到后续军民融合政策有望陆续出台、军工行业国企改革进度有望加快，推荐重点关注的标的为中直股份、中航飞机、中航机电、航天长峰、航天机电、四创电子、银河电子、春兴精工等。潜力股精选中直股份 （600038）军民融合直升机龙头公司是军民融合的直升机龙头，是直-8、直-9、直-11直升机总体单位，并为直-10、直-19主力武装直升机提供零部件配套。十三五是我军战斗力提升的关键时期，预期空军、海军、陆航部队武器装备升级将在2017年全面加速，10吨级通用直升机研制也将有新进展，中直股份有望持续受益。 中金公司分析师王宇飞指出，中航工业直升机2017年度工作会提出，2017年是国企改革见效年，将持续深入推进瘦身健体、提质增效、管理提升。受益于军工国企改革步伐加快，中直股份经营效率与盈利能力有望持续提升。中航机电 （002013）全年业绩增长公司2016年业绩快报显示全年实现营业收入和归母净利润分别为85.98亿和5.64亿，同比分别增长8%和8.59%，业绩符合市场预期。招商证券分析师王超指出，公司通过“机电振兴1号”资管计划实现了公司董监高及核心技术人员持股，作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划，认为将有利于激发员工积极性，利于公司长远发展。另外公司以8.34元/股，总计不超过3.34亿元现金参与了中航黑豹重大资产重组的配套融资，如中航黑豹重大资产重组顺利完成，公司预计将获得较高的投资收益。四创电子 （600990）38所唯一上市公司

公司是国内第一家以雷达为主业的上市公司，雷达技术更新极为迅速，其更新换代周期比其它军事装备短的多，军用雷达装备具有极强的成长性。先进的技术和巨大的市场空间将推动我国雷达装备制造业高成长。中电科第38研究所将军工核心警戒雷达等资产注入上市公司，未来四创电子将伴随我国国防武器装备信息化共同成长。海通证券分析师徐志国指出，中电科38所目前是我国雷达电子领域科研能力最强、技术最为先进的研究所之一。公司作为38所下属的唯一上市公司，未来随着军工科研院所改制推进，资产证券化仍然值得关注。

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