在2012年营业收入强势突破100亿元大关后，康美药业总体保持了平稳增长的态势，到2016年中报，营业收入也突破了百亿大关，达到了112亿元，不出意外的话，全年收入将突破200亿元，四年时间实现翻番。但是在这总体平稳快速增长的背后，康美药业各个板块之间显然是苦乐不匀的。首先，在2012年收入占总收入的比例高达63%的中药材贸易随着中药材行情的低迷也失去了增长的势头，今年上半年收入只有39.8亿，虽然仍占据分类排行榜的第一位，但占总收入的比例已经下滑到35.5%，并且预计很快就要被药品贸易超越了。中药材贸易板块的低迷，直接拖累了康美总体的增长速度，如将这一板块的收入剔除，康美的增长曲线会更加陡峭。从药材贸易收入变化中可以发现，四年间只有2014年下半年和2015年下半年出现同比下滑，而从康美中药材价格指数走势中可以看出，这两个时间段，恰好又都是期间仅有的平均药材价格环比出现大幅下降区间。到了今年上半年，虽然整体价格比去年下半年仍有下跌，但跌幅明显收窄，并出现底部站稳回升走势，这时，康美中药材的贸易量就迅速出现了回升，同比去年上半年增长5.85%，环比去年下半年增长更高达75.4%。从以上数字看，康美中药材的贸易收入和中药材价格指数的变化存在相关性。进入今年下半年，由于天气原因，中药材价格指数加速上涨，如果上面提到的相关性继续有效的话，中药材贸易就会保持强势增长。由于去年下半年的基数很低，下半年的增幅预计会非常乐观，不但不再是负累，中药材贸易甚至可能成为康美总体增速进一步提升的新动力。从长远来看，由于康美药业的规模和产业链优势，中药材贸易的优势不会丢失甚至会越来越强，康美E药谷、康美中药网、康美中药城、康美中药材指数、中药材国家标准的制定、日益严格的中药材质量监管和可追溯要求、多个种源基地和合作种植基地的建设以及未来的中药材期货交易所、与金融产品的融合等等，都使康美药业处于一个不可替代的龙头位置。在中药材贸易这个最大的龙头失去动力之后，这几年带动营收增长的最大动力源就是药品贸易和器械贸易。这两部分加起来的收入，从2012年的16.74亿，增长到今年上半年的38.94亿元，占总收入比例达34.75%，全年收入预计将突破80亿元，只比中药材贸易低一点点，但由于毛利率略高，实现的毛利额已经超越中药材贸易，占到康美各板块的第一位。药品贸易的增长，得益于康美药业在全国各地开展的药房托管业务。由于康美药业仍在努力开疆拓土，和各地政府、亿元签订的多个战略合作协议很大可能在未来几年陆续落地，GPO雏形已现。所以，在未来两三年，药品贸易的增长势头不会停止，但增速因为基数提高又有所下滑的可能性是存在的。中药材贸易和药品贸易等的收入占据了康美药业上半年总收入的70.25%。可以认为，康美药业经营的核心已经不是工业，而是商业。他已经从一个工业型的企业，转变成为一个渠道型、平台型甚至可以说是生态型的企业。康美商业的优势，不但体现在规模上，而且更体现在稳定的毛利率上。他不需要靠价格战来抢市场，而应该是它对产业链的各方面都进行了有效地延伸和控制的结果。中药饮片是康美药业成功的基石，上半年收入达19.86亿。虽然2012年之后，2013年的增幅降低到了个位数，但随着新产能的逐步释放，之后三年的增速又都回到了30%以上，继续保持高速增长的状态。2015年6月开始的智慧药房新模式，可说是近来康美药业企业经营中最为出彩的一笔，它使康美药业中药饮片的销售从卖饮片向卖汤剂转变，从简单地卖给医院到到直接送达终端消费者，一方面与医院HIS连接，嵌入医院运作，实现处方外流，与医院合作的粘性大增，成为开拓新的医院客户，提高占有率的有力武器；另一方面，可以积累更多终端消费者的数据，对建立企业品牌，促进电商、OTC等渠道的销售都有莫大好处。到2016年中，康美药业已经就智慧药房与国内上百个大型医院建立了合作关系，到年底签约的医院预计可达300家，日接单数预计可达3万张。明后年仍有可能保持翻番式增长。按日结单3万张，每张单160元，全年365天计算，仅智慧药房就可形成中药饮片年收入17.52亿元，未来更有可能形成几十亿规模的收入。这奠定了康美药业中药饮片业务未来几年强劲增长的基础。国内的中药饮片规模至少在千亿以上。即使康美药业今年可以做到50亿营收，市场占有率也只有5%，还有很大的提升空间。产能准备方面，遍布全国的生产基地可以为销售提供保障，同时上海、玉林等地都有新的生产基地在建设中，如果碰到好机会，再收购几个工厂也不是不可能的，产能不会对销售形成制约。中药饮片的收入虽然只占总收入的17.7%，但却绝对是康美药业开拓市场的形象大使和排头兵。正是因为康美在中药饮片上的规模优势，才有可能延伸出中药材贸易这一王牌项目，也正是因为康美在中药饮片上的优势，才有那么多医院和康美药业开展包括智慧药房在内的深度合作，从而有机会向药房托管、医院运营等领域延伸，促进其他药品和器械的贸易。若论增速最快的板块，非保健食品莫属。保健食品去年翻番式增长，有收购麦金利的因素，今年上半年保持了71%的增速，初生牛犊的直销、有效拓展的OTC和康美电商功不可没。这几个渠道的市场之大，几乎是看不到边界的，由于中药药食同源的特点，以及康美药业未来的各种扩张，未来有没有可能进军商超等日常消费渠道呢？有没有可能和保险、金融产品也对接上呢?不过算了，想想都觉得这个梦太大了，还是不想了。就保健食品来说，他和前面几个产品都不一样，他是直接面对消费者的，除了在产品质量上要严格把关以外，在品牌运作和企业经营上对康美提出了新的挑战。如果做好了，这一板块不但可能成为康美营收规模最大的板块，而且有可能助力康美药业从医药龙头向消费品龙头转型的又一次飞跃，他的可发展和可延伸的空间都无限广阔。如果运作不成功，由于目前规模还很小，对康美不至于伤筋动骨，影响不大。从经营的态势看，康美刚起步，市场规模又大，发展瓶颈未到，短期内增速依然将维持高位。物业租售的收入随着各地中药城逐步进入收获期，未来几年总体预计会维持增长，但由于房地产行业的特点，收入波动大很正常，很难预测具体年份的收入规模。未来进入收租和物业管理阶段后，应该就可以趋于稳定了。总的来说，中药城的建设主要是配合康美整体发展战略，在提升企业企业形象、和当地政府及上下游搞好关系，控制中药材贸易渠道等方面发挥重要作用。其自身的盈利多少我觉得倒不是最重要的。其他两个板块，食品和自产药品规模太小，毛利率太低，几乎没有什么盈利能力，只属于维持生存和配套服务状态，如果没有新的战略性的变化，可以在分析中忽略了。康美药业今年又成立了新的医院管理公司，未来在医疗服务业上又继续加大投入的可能，但医院运营的状况在报表上没什么反映，连入股梅河口中心医院这样的大事都找不到踪迹，不知道是不是因为都是非营利医院，不需要反映在报表中的缘故（在年报中，康美医院被列入关联单位，今年上半年产生的关联交易同比翻番）。其它的互联网医疗、信息服务、金融、保险、第三方支付等都还在筹办和培育期，暂时还看不出什么，但是他为将来的发展又带来了新的可能性。总的来说，康美药业目前各主要业务都处于非常良性的发展状态，6月份完成增发，80亿资金到账，为康美药业下一步的发展提供了更大的保障，未来三四年营业收入再翻一番的概率非常高。

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