研报日期：2016-03-07

　　康美药业(600518)　　近期，我们对康美药业进行了深度的跟踪与研究，认为作为中药行业传统龙头白马，近两年公司发生的巨大变化并未被完全认知，其潜在的投资价值尚未被完全挖掘，我们后续会对康美各项业务进行全方位的跟踪与分析，现奉上第一篇深度跟踪研究报告，对其智慧药房业务进行深度剖析，寥寥数页，望尽可能展智慧药房之全貌，品智慧药房之精髓。　　1、智慧药房是移动医疗与城市中心药房相结合的O2O 模式，有望成为医药分开的一个标杆。智慧药房符合医改政策趋势，同时能抓住医院、患者两方在传统医疗模式下的痛点进行切入，满足多方需求，实现共赢。对于康美来说，智慧药房能有效提升公司中药饮片业务的市场份额，并能与公司当下所进行的以及未来即将布局的多项业务有机结合，形成协同效应。　　2、跑马圈地，势如破竹，有望为公司提供较大增量业绩弹性。从技术上来说，公司设备已接近全自动化，预计很快实现全程智能化管理。从业务上来说，年内公司预计可覆盖广州、深圳、北京、上海、成都五大城市，预计可覆盖280 家以上医院，日处方量达30000 张左右。预计2016 年能为公司贡献4 亿左右收入，成熟期可为公司带来数十亿级的增量收入规模。　　3、智慧药房存在较高进入壁垒。康美拥有先发、品牌影响力、全产业链支撑、仓储物流网络四大优势，布局覆盖全国，其他公司模仿这种模式存在一定难度，康美有望在未来智慧药房形成“一超多强”格局（一个全国性公司、数个地区性公司）中分得最大的那一块蛋糕。　　4、中药材价格底部整理已久，市场有望回暖。中药材价格低迷已持续数年之久，根据草根调研结果，中药材价格有望在近两年筑底维稳，并有回暖趋势，公司为全国最大的中药材贸易商，有望成为行业最大受益者。　　5、投资建议：不考虑公司增发81 亿的摊薄影响，预计2015-2017 年EPS 分别为0.67、0.83、1.03 元，以3 月4 日收盘价计算，对应PE 分别为23、19、15 倍。公司智慧药房强势推进有望拉动公司饮片业务快速成长，作为拥有中医药全产业链支撑的行业龙头，大概率受益中药材市场景气度回升，公司全面拥抱互联网 ，拥有B2B 康美e 药谷、B2C 康美健康商城、O2O 智慧药房、互联网医疗等多个平台，未来看点颇多，首次覆盖，给予“推荐”评级。 今日最新研究报告

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