研报日期：2016-06-17

　　长园集团(600525)　　结论与建议：　　公司近日发布公告，拟以现金18.8 亿元收购上海和鹰机电科技公司4800万股，占其总股份80%。和鹰科技是一家包含整个服装工艺产品线的数字化设备全面解决方案提供商及软性材料裁剪方案提供商，是全球领先的数控裁剪装备企业。此次收购符合公司既定的“智能工厂”战略，可与现有子公司珠海运泰利产生数控技术上的协同效应，有效提升公司数控技术水平。　　预计公司16-17 年分别实现净利润7.09、9.55 亿元，YOY 46.94%、34.64%，摊薄后EPS0.61、0.83 元，当前股价对应16、17 年动态PE27X、20X，给予“买入”建议，目标价22.00 元(对应17 年动态PE 27X)。　　数控裁剪龙头，掌握控制核心技术：和鹰科技是服装行业专用自动化设备制造企业，尤其在数控裁剪设备、铺布设备以及吊挂系统领先优势十分明显，综合实力排名稳居世界前三位。公司产品销售全球数十个国家和地区，广泛运用于服装、箱包、汽车内饰、家居等行业，产品在缝制设备行业市占率超过70%，连续8 年行业市占率第一。通过长期积累和投入和鹰科技现已掌握数控方面核心技术，可与公司“智能工厂装备”板块子公司珠海运泰利产生协同效应，共同做大做强智能装备业务。　　财务状况良好，签订2 年扣非后3.5 亿元业绩承诺：财务方面看，和鹰科技13、14、15 年分别实现营收2.18 亿元3.17 亿元、4.77 亿元；实现归属于母公司净利润0.01 亿元、0.38 亿元、1.03 亿元；毛利率分别为50.45%、54.25%、57.35%；综合费用率分别为55.5%、40.6%、35.61%。公司盈利能力较强，同时此次收购签订了业绩承诺：16、17 年度扣非湖净利润分别不低于1.5 亿元、2 亿元，如若业绩未达标，将在最后一笔25%的股份支付款中扣除相应的补偿。和鹰科技通过多年来的积累确立了公司在行业龙头的地位，无论从技术先进性或是市场占有率角度，公司均具有巨大的发展空间和高成长性。　　定增加码智能电网项目：公司16 年2 月公布非公开发行预案，拟以不低于12.28 元/股，发行6500 万股，募资8 亿元，其中5.6 亿元用于智能电网产品研发生产基地建设项目，2.4 亿元用于偿还贷款。根据规划，2015～2020 年配电网建设改造投资不低于2 万亿元，将全面加快现代配电网建设，特高压建设也在提速“十三五”期间“五交八直”、“十交两直”工程将陆续开建，预计2020 年前特高压项目总投资达7000 亿元。此次投建的智能电网项目已于14 年10 月15 日动工，建设期预计3 年，完全达产后，预计每年新增收入24.9 亿元。目前定增正在证监会审批中。　　行业景气度不断提升，未来发展可期：展望未来公司所处行业上升势头明显。从电动汽车相关板块来看，根据电动车的相关国家规划，到2020年我国到 2020 年充换电站数量需达到1.2 万个，充电桩达到450 万个，电动汽车将会达到500 万辆，公司正加速布局电动汽车产业相关材料，一方面抓电动车核心零部件及相关配套，另一方面兼顾电动汽车充电桩相关产业。从智能工厂装备来看，国家发布《中国制造2025》强调在基于信息物理系统的智能工厂装备、智能工厂等智能制造领域实现制造方式变革，公司15 年成功收购珠海运泰利切入智能制造行业，将成为公司新的业绩增长点。公司作为行业内的优势企业将充分享受行业快速发展带来的利好，未来业绩有望持续增长。　　盈利预测：预计公司16-17 年分别实现净利润7.09、9.55 亿元，YOY 46.94%、34.64%，摊薄后EPS0.61、0.83 元，当前股价对应16、17年动态PE27X、20X，给予“买入”建议，目标价22.00 元(对应17 年动态PE 27X)。 今日最新研究报告

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