研报日期：2016-02-22

　　长园集团(600525)　　事件描述　　长园集团近期公告拟以 12.28 元/股的底价，合计发行不超过 6515 万股，募集资金总额不超过 8 亿元。其中 5.6 亿元用于智能电网系列产品研发生产基地建设项目，2.4 亿元用于偿还银行借款。发行对象包括公司股东沃尔核材在内的不超过十名特定对象。公司同时公告拟推出第二期限制性股票激励计划，共涉及 665 万股限制性股票，授予价格为 6.82 元/股。针对上述公告，我们及时更新了解了企业的最新情况。　　事件评论　　公司传统业务继续保持平稳。其中热缩材料受经济环境影响，增长相对较弱。公司已成功高铁和汽车等增长较快的市场，有效弥补了其他市场的下滑。预计热缩材料业务未来仍能维持高毛利率，主要是盈利较好的下游出货占比在提升；电网方面，该项业务前几年都保持了稳定增长，但受电网公司资本开始的影响很大。今年国网审计导致新增订单较差，期待 16 年会有所好转。公司也在积极布局系统外业务，比如工矿企业。此外，也在开发新的产品如充电。本次增发预案募集资金主要投向电网业务，包括建设电力电子产线、检测实验厅等，核心目的还是扩张产品线。　　外延并购之一——运泰利继续保持高速增长。公司目前下游客户仍是苹果，为其做产品部分环节的检测服务，技术实力非常出众。预计运泰利 16 年净利润将大幅超出此前承诺，主要基于：1）明年本身是苹果资本开支的大年；2）公司本身在苹果的份额在逐步增长，也在向其他检测环节扩散。　　外延并购之二——江苏华盛短期受产能限制。公司国内锂电池电解液添加剂龙头，产品主要用在 3c 行业中，部分供给动力电池用。公司之前受产能限制比较明显，目前在积极扩产，产能将实现 3 倍扩张，预计 17 年全部达产。判断江苏华盛 16 年净利润会有比较好的增长。　　从经营回顾看，长园集团先后收购的几家企业都具有较高的技术水平及较强的市场地位，充分表明公司项目挑选能力出众。判断公司未来将继续围绕电动车（尤其是电池）产业链进行外延扩张。　　预计公司 15-16 年 EPS 分别为 0.47/0.66，当前股价对应 16 年业绩估值为 21 倍。考虑到公司较高的业绩增速和较低的估值，同时公司股权争夺矛盾目前得到缓解，给予长园集团推荐评级。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。