研报日期：2016-08-26

　　山东药玻(600529)　　报告期内，公司实现营收9.71 亿，同比增长8.74%，归属净利润8617.00万元，同比增长18.38%。　　营收增长主要来自并表影响，实际与去年同期基本持平　　2016 年上半年营收同比8.35%，主要原因是今年1 月底全资收购的包头丰汇包装、沂源新奥两家关联公司并表影响（两家公司并表收入2237 万、5437 万元），简单剔除并表影响后，公司实际的营收基本与去年同期持平。　　积极优化产品结构，盈利能力稳步提升　　公司业绩保持稳健增长，主要得益于盈利能力稳步提升，上半年毛利率33.14%,同比 3.08pct，主要一是公司积极调整和优化产品结构，逐步减少钠钙玻璃瓶产品，加大耐碱玻璃、一级耐水性玻璃等高端产品布局；二是成本端持续改善。并表增加净利润556 万，同时会计估计变更导致减值损失多增加465 万，固定资产处置损失976 万，剔除并表和非经常损益影响，上半年净利润同比增长26%。　　经营质量出色，财务状况优良　　公司2016 年上半年经营现金流量净额2.3 亿，继续同比大幅增长32.22%，对应是归属净利润8617 万的接近3 倍；在手现金接近4 个亿，没有有息负债；财务状况很优良。　　投资建议：给予“买入评级”　　公司是国内医药玻璃制造商龙头，行业竞争力突出，经营稳健；募投布局的中性硼硅药用玻璃市场空间大、盈利能力强，成长空间广阔，公司技术突破替代进口，未来将成为公司新的增长点；同时管理层积极参与定增，成功实施后，持股比例大幅提升，一方面彰显对公司未来发展信心，另一方面也有利于公司未来更好更快成长。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.67、0.81、1.00(未考虑增发摊薄)，给予“买入评级”。　　风险提示：宏观经济持续下行，原材料价格大幅上涨，产能投放不达预期 今日最新研究报告

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