天士力丹参复方滴丸的FDA三期实验数据揭盅在即，但面临这样一个对天士力，甚至对中药股未来的发展有重大影响的事件，天士力的股价走势依然波澜不惊，铁粉们难免心中嘀咕。这里不准备探讨天士力具体的问题，更不探讨中医的前景问题，只想从天士力的这个FDA实验开始，说说在不确定情况下的股票估值问题。我觉得，分析这个问题可以从下面几个角度去考虑：1、假如没有这个事件，天士力可以估值多少？2、FDA这件事成功的可能性有多大? 持不同看法的人在数量上怎么分布？3、如果成功了，会对天士力带来多大的增值？相反，如果失败了会带来多大的损害？4、综合以上情况，得出合理的估值范围。1、假如没有FDA，天士力应该值多少钱呢？去年天士力每股收益1.38，按20倍PE就是27.6元。就以此作为基准值吧（就算没有FDA，可以影响天士力经营的不确定因素还有很多，怎样估值更没公认的好方法，所以这个数字很值得争议，但不管对不对，先定下一个数吧）。2、天士力的FDA实验如果成功，将成为中药发展史上一个重要的里程碑事件，这一点毋庸置疑。但作为中药史上一个无先例可寻的突破，天士力必然会面临很多不可预知的难题，这从丹滴一波三折，多次延期的FDA之路上可见一斑，即使走到今天，FDA三期实验已经做完了，对实验结果的预期依然有很大的不同，铁粉们相信顺利通过是大概率事件，而更多的人依然觉得中药过FDA是天方夜谭，加上政治上的考虑，觉得美国人不会那么容易让中药过关。这样，在评判天士力FDA过关的可能性问题上，就存在很大的差异，其范围或许在10-90%之间，其中，认为可能性偏低或许更多一些，整个市场的看法的概率我取中位数偏低的40%吧。（其实这也是猜的，例如虽然很多投资者并不看好中药、不看好天士力和FDA，但他们并没有参与到天士力的买卖中来，而参与进来的人中，或许看好天士力的比例要高得多）3、如果FDA冲关成功，会给天士力带来多大的好处？看过的最乐观估计是丹滴的销量可达50亿美元，这可能太乐观了，但也有人说即使丹滴通过了FDA，外国的医生还是不会用中药来治病，而只是对国内会有所促进，这也太悲观。我用我自己的保守算法来测算一下，中国10多亿人的市场销售30亿人民币，全世界按人数比例增长5倍到150亿，应该是可以达到的吧。再假定利润率，以及其他产品的经营什么的都不变，丹滴的利润目前占天士力总利润的三分之一，增长5倍，就可以在目前利润的基础上带动增长133%，还按20倍PE计算，天士力的股价应该可以达到64.3元。而如果FDA冲关不成功，影响国内消费信心，丹滴销售下滑30%，会使天士力的总体利润下滑10%，那他的股价就应该在24.84元。4、结合概率分析，天士力目前的合理市场估值应该是64.3*0.4+24.84*0.6=40.6元。天士力今天收市价40.50元，与我这个分析倒很接近，可见天士力的股价目前并不存在明显的高估或低估的状态。

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