研报日期：2017-05-04

　　迪马股份(600565)　　事件：　　受同一大股东控制下的智慧农业（000816）跌停影响拖累，公司于5 月3 日大跌。我们判断，公司基本面未发生改变，不改看好逻辑。　　主要观点：　　1、昨日大跌并不是因为基本面发生变化，而是被错杀　　一方面，3 日大股东控制下的智慧农业一度跌停，主要归因于受有机构被强制平仓。市场因恐慌大股东出问题而形成巨大抛压，但其实公司基本面并未发生变化；另一方面，14 年重组的限售股解禁，市场担忧大股东大量减持，但3 日晚间大股东已经出具半年不减持承诺。公司基本面未发生变化，仍处于快速扩张的进程中，价格已跌至近两年新低，买入机会已现！　　2、定增有序推进，保利将成为第二大股东　　公司已经根据新规重新调整定增方案，定增金额为10.7 亿，市价发行，募资全部投向军品板块，预期将不受对地产公司（尤其是住宅开发类）再融资的限制，昨日证监会受理。定增完成后，预期保利将成为第二大股东，深度绑定合作方利益。　　3、地产 军工战略方向确定　　地产反哺军工：军工去年销售额226 亿，权益占比80%，今年目标300 亿，18 年目标500 亿，目前公司在手货值超900 亿，布局城市绝大部分于核心一、二线；军工做大做强：争取未来形成军工与地产业务营收格局比例为1：3，目前军车（募资后产能20 亿）和外骨骼机器人（预期17 年底民用版有望面市）均取得实质性进展，同时，与保利系的深度合作也为公司军工板块带来巨大想象空间（20 亿保利防务基金，预期将继续落地其他合作）。　　4、多种渠道融资降成本　　除定增外，公司目前还在申请中票和永续中票，目前进展顺利，根据当前市场利率趋势和公司资质，预期新增融资将继续降低公司融资成本。　　结论：　　公司是深耕重庆、拓展全国的区域品牌房企，同时也是特种车行业的龙头，17 年起将进入快速扩张期，尤其是随着公司军工板块业务投产和地产项目进入结算周期，将显着提升公司盈利和估值水平。具体来看：　　（1）地产板块业绩快速增长　　根据公司当前土地储备城市布局升级和总量的增长，以及股权激励计划的内在要求，公司2017、2018 两年的销售收入有望保持在高位，我们看好公司的全产品线和良好的控成本能力，认为公司有望在2017 年迈入300 亿梯队。　　值得关注的是，保利防务投资或带来海外防务基地建设业务，将对公司地产业务板块产生深远的影响，促使公司军工领域的业务范围得以迅速扩大。　　（2）军品板块前途明朗　　军品板块主要包括军车和外骨骼机器人两个板块：外骨骼项目前期是国家投入的科研经费，公司是进行产业化，巨大的军用、民用市场将保障产品的高毛利特性；军车板块当前产能不足，亟待定增资金注入扩张产能提升规模。根据定增预案的预期，军车和外骨骼机器人两类业务的业绩大量释放均于2018 年，从而奠定了2018 年将成为“军工业务元年”的地位，从当前定增进展和军工板块研发进程来看，公司下半年定增过会、增资军工业务成为大概率事件，军工业务在2018 年的爆发可期。　　我们预计公司2017 年-2019 年营业收入分别为180 亿元、238 亿元和278 亿元；每股收益分别为0.54 元、0.68 元和0.85 元，对应PE 分别为10.67、8.48 和6.81。不算军工板块的前提下，公司NAV 折价25%，给予公司非常好的业绩支撑，我们给予公司6 个月目标价12 元，维持公司“强烈推荐”评级。　　风险提示　　1、军品订单业绩释放速度不及预期；　　2、与保利防务合作协同效应较弱；　　3、重点布局城市房地产行业调控政策[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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