研报日期：2016-08-18

　　迪马股份(600565)　　事件：　　公司于2016 年8 月16 日晚间发布《2016 年限制性股票激励计划（草案）》，向激励对象定向发行公司 A 股普通股。激励计划拟授予的限制性股票数量为 8,889.00 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额 234,586.20 万股的 3.79%。其中首次授予8,000.0 万股， 占本激励计划草案公告时公司股本总额234,586.20 万股的 3.41%；预留 889.00 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额 234,586.20 万股的 0.38%，预留部分占本次授予权益总额的10%。本激励计划中任何一名激励对象所获授限制性股票数量未超过本激励计划草案公告时公司股本总额的1%。　　主要观点：　　1．限制性股票激励计划具有较期权等激励方式更好的激励效果　　公司首次使用限制性股票激励计划，覆盖人群包括管理层和核心员工158 人，并为当前可能未考虑到的人群预留足够的激励空间，同时，激励计划包含的限制性股票占当前时点公司股本总额的3.79%。此次激励计划覆盖范围之广，力度之大，足以显示公司付出足够成本激励管理层和核心员工的决心。　　限制性股票激励具有现金激励方案不具备的长期激励特性，具有股票期权激励方案不具备的强制要求投入成本优势。　　具体来看，长期激励主面：限制性股票的“3、3、4”阶段性解禁设计使公司能够长期留住优秀人才，任职期间每年转让的股份不得超过其所持本公司股份总数的25%以及6 个月内买入卖出或卖出买入的收益归公司所有两个条款也使得公司有效的高管利用内幕信息获利、操纵股价等行为的发生，使得管理层真正能够与公司长远发展的利益实现有效绑定。　　强制投入成本方面：与股票期权的免费获得不同，限制性股票的获得是需要获得激励的人员付出一定的成本，虽然这种成本远低于当期股价，但却使获得激励人员产生了心理的底限，也为公司未来业绩设定了最低阀值。　　2．管理层和核心员工对激励计划的业绩考核指标完成无太大压力　　首次授予部分限制性股票的授予价格为每股 3.32 元，即满足授予条件后，激励对象可以每股 3.32 元的价格购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。这一授予价格非常具有吸引力，是2016 年8 月16 日收盘价格6.64 元/股的50%，在当前的价格下，获得限制性股票的管理层和核心员工已经实现了巨大的100%浮盈。　　以2013-2015 年的平均净利润作为基数（均值为4.4 亿元），未来三年的净利润增长率目标分别为10%、20%和30%，即4.8 亿元、5.3 亿元和5.7 亿元，不考虑定增摊薄影响，2016-2018 年间的EPS 分别为0.21 元、0.23 元和0.24 元，我们认为伴随着公司军工板块发力和地产项目进入结算周期，地产业务将率先发力提升公司盈利能力实现较大幅度的增长，2018 年至2019 年间军工板块有望实现快速放量，拉动公司的盈利能力上新台阶，公司2015 年的EPS 已经达到0.20 元/股，完成未来三年的业绩目标并无太大压力　　3．公司“地产金融 军工”战略正逐步落实　　公司的风格是言必行、行必果，与其一向谨慎的经营思路相一致。由当前公司涉及的业务来看，“地产金融 军工”业务格局已经形成,未来的2-3 年是公司发展战略落地的时期。　　公司以东原地产为平台开发的一系列高端住宅产品将成为其地产业务的核心竞争力，同时公司有望在特种军车行业和外骨骼机器人领域大放异彩，以资源整合的方式实现对军工领域的全面渗透。　　公司“军工 地产金融”两大业务板块齐头并进，是对原有业务的新附加值的打造及产业链价值的深挖，并非在毫无比较优势的领域重新开辟市场，从而决定了公司产品竞争力远高于同类企业。　　结论：　　公司是深耕重庆的区域品牌房企，同时也是特种车行业的龙头，16 年起将进入快速扩张期，尤其是随着公司军工板块业务投产和地产项目进入结算周期，将显着提升公司盈利和估值水平。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为110.46 亿元、148.77 亿元和189.59 亿元；每股收益分别为0.46 元、0.73 元和0.87 元，对应PE 分别为14.59、9.09 和7.63。给予公司6 个月目标价12 元，维持公司“强烈推荐”评级。[东兴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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