研报日期：2016-10-28

　　皖江物流(600575)　　公司前三季度实现营收453902万元，同比下降18.39%，但实现归属于上市公司股东净利润39967万元，同比增长25.35%。　　煤电资产注入填补物流空白　　从公司中报的数据显示，上半年受市场经济环境影响，公司物流贸易、铁路运输、港口作业、煤炭行业营收相继出现了下滑，而发电业务营收实现79%的增长。公司原子公司淮矿物流因债务危机重整让渡于淮南矿业，自此公司营收出现断崖式下滑。今年控股股东淮南矿业将旗下的淮沪煤电、淮沪电力、发电公司注入公司，推动公司从“物流”向“能源 物流”多元化发展转型，覆盖了煤炭开采、运输到下游发电。优质资产的注入有效改善了公司原有业务下的毛利率，达到18.59%。　　煤炭价格反弹 行业形势有所好转　　煤炭去产能持续发力，前三季度全国煤炭产量同比下降约10.5%，导致库存位于低位，去产能效果逐步显现，紧跟着煤炭价格反弹明显。随着冬储需求提升、钢材和化工品价格上行等因素的影响，煤炭价格下降可能性较小。公司铁路运输业务毛利率上半年增加明显，可能由于今年洪水天灾造成的煤炭运输价格上涨。上半年全国火力发电占比下降，但是仍占据主导低位。公司覆盖煤炭开采、运输、发电，有望受益于行业好转的影响。　　能源业务资产注入承诺预期　　目前公司控股股东淮南矿业旗下淮南矿业集团电力有限责任公司新庄孜电厂技改建设项目和潘集电厂在建项目及配套煤矿仍与公司存在同业竞争问题，淮矿承诺日后将相关资产注入公司，从而利用能源业务协助公司做大做强。公司作为淮矿的上市平台，有望承载淮矿进行国企改革的重任。　　投资建议　　煤电资产注入，使公司形成“能源 物流”多元化发展，作为淮矿的上市平台，有望承载其进行国企改革的重任。我们预计2016/17/18归母净利润为4.91/5.22/5.38亿元，EPS为0.13/0.13/0.14元，给予“增持”评级。[华安证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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