研报日期：2016-11-01

　　皖江物流(600575)　　2016前三季度实现营收45.39 亿元，同减-18.39%，营业成本36.96 亿元，同减17.98%，归母净利润3.99 亿元，同增25.35%，EPS:0.11 元/股，同增22.22%。其中Q3 实现营收18.03 亿元，同减-11.07%，营业成本14.97 亿元同增6.67%，归母净利润1.78 亿元，同增15.28%　　物流贸易收缩 煤炭需求下滑，原有主业规模削减　　公司传统主业围绕淮南煤矿区展开，以煤炭物流贸易、矿区内外煤炭铁路运输为主。今年公司主动收缩物流贸易业务降低风险，从半年报业务细分数据来看物流贸易同比收缩61.68%。受煤炭行业需求萎靡影响，煤炭销售大幅缩水，煤炭运量与销售利润持续下滑，铁路运输和煤炭业务收入规模同比接近两位数下滑。传统主业表现不佳，公司前三季营收同比减少18.93%。　　重组注入优质资产，发电板块补强主业　　16 年公司完成重大资产重组，通过发行股份及支付现金向控股股东淮南矿业购买其下属的淮沪煤电50.43%股权、淮沪电力49%股权、淮南矿业集团发电100%股权，并于今年4 月1 日起实现对淮沪煤电及发电公司的并表。上半年发电业务贡献收入9.31 亿元，占比34.8%，贡献毛利2.68 亿元，占比52.8%。毛利率达28.8%。发电资产的注入显着提升公司盈利能力，16年前三季毛利率同比提升7.40pcts 至18.58%。　　淮沪电力贡献近6000 万投资收益，归母净利同增25.35%淮沪电力总装机容量132 万千瓦，安装两台上海汽轮机有限公司生产的660MW 超超临界凝汽式燃煤发电机组，分别于2013 年12 月22 日和2014 年4 月28 日投入商业运行。15 年上半年实现净利2.12 亿。截至今年三季度累计贡献近6000 万投资收益，显着增厚公司净利。　　投资建议　　我们预计16-18 年公司EPS 为0.15、0.19、0.22，对应PE：29.61x、23.00x、20.62x，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　煤炭需求持续下滑，物流贸易风险； 今日最新研究报告

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