研报日期：2017-08-29

　　长电科技(600584)　　事件：　　公司发布上半年报，公司上半年实现营业收入103亿元人民币，比上年同期增长37%；归母净利润8899万元，比上年同期增长7.3倍，扣非后净利润为-1.8亿。总体而言基本符合我们之前预期，公司上半年营收继续保持高速增长，扣非后净利润同比基本持平，公司亏损情况有所改善。　　投资要点：　　原长电科技持续稳健增长，提供稳定现金流　　原长电本部实现营业收入50.94亿元，同比增长24.1%，归母净利润3.57亿元，同比增长13.36%。在高端领域长电先进在全球WLCSP和Bumping的产能和技术上继续保持领先优势，为公司拓展市场份额奠定基础，其报告期内实现营业收入14.36亿元，同比增长58.98%，净利润9919万元，同比增长17.31%。在中低端领域滁州厂通过对传统产品技术改造和挖潜增效，成为公司的稳定的利润来源，其报告期内实现营业收入7.56亿元，同比增长13.95%，净利润1.19亿元，同比增长50.86%。并且宿迁厂通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升，已实现扭亏为盈。我们认为下半年随着JSCC JCAP协同效应的显现，原长电经营情况将持续向好，预计贡献3.7亿净利润。　　星科金朋整合见效，静待下半年反弹　　由于星科金朋SCS、SCK智能手机封测业务延后，多产品、多客户的开发还在导入阶段，SCC搬迁进入高峰等影响，星科金朋上半年业绩尚未达预期。但我们看到SCS继续发挥Fanout的领先优势，加快实现客户多元化，在开拓手机以外的市场取得进展。SCK受大客户本身业务下滑影响，产能利用率虽未达盈亏平衡线；但公司在积极导入非手机类产品，并有较大突破，将有效填补大客户业务下滑带来的产能空缺，满足市场急剧增加的FC封装的需求。JSCC正在有序推进上海厂的搬迁，确保上海工厂搬迁在9月份全部完成，关闭上海厂，降低运营费用。客户对JSCC新厂量产的考核已全部顺利通过；JCAP凸块 JSCC倒装一站式服务运营模式已经建成，将满足客户对WB、FC产品的旺盛需求。我们预计随着下半年上海厂的搬迁完成和智能手机的拉动，星科金朋下半年将实现盈亏平衡。　　上半年受新产品研发、大客户库存调整和季节性波动，SIP业务小幅亏损，但随着下半年大客户放量以及SIP在新客户中的应用，我们预计SIP今年将为公司带来2亿净利润。此外，公司通过资产重组资产负债率已从77.5%降到71%，下半年公司将进一步做好优化财务结构、降低财务费用的各项工作，预计将为公司减少1.5亿财务费用。　　的各项工作，预计将为公司减少1.5亿财务费用。　　盈利预测　　我们认为随着下半年智能手机的出货，星科金朋各业务板块都将会有反弹。此外中芯国际入主长电科技，一方面形成产业链强强联合，另一方面为公司发展提供强力的资金支持。我们预计公司17-19年EPS为0.6、1、1.37元，对应PE为27倍、16倍、12倍，维持“推荐”评级。　　风险提示　　非手机类产品拓展不及预期。SIP业务拓展不及预期。[国联证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。