研报日期：2016-11-01

　　中孚实业(600595) 　　煤电铝一体化公司、进军 IDC 前景乐观　　公司是河南地区一家煤、电、铝及深加工一体化企业。受益于煤铝价格大幅反弹和新项目陆续投产，公司前三季度净利润大幅增长至 1.74 亿元，同比大幅增长 240%，四季度因煤铝价格仍保持高位，预计全年业绩将大幅改善。同时计划投资 22.64 亿元建设 IDC 数据中心，前景乐观。　　铝：铝价反弹电解铝业绩改善、 28 万吨铝深加工正逐步达产　　电解铝：公司拥有 75 万吨/年电解铝产能，并配套 16 万吨/年碳素产能。上半年，中孚铝业和林丰铝电合计盈利 7,351 万元，去年同期亏损 15,336 万元。我们预计电解铝剔除氧化铝和煤价格的价格已经全年有望保持在 6000元/吨以上，高于去年同期 856 元/吨，假设全年产量维持在 27 万吨，则毛利增加高达 23,112 万元。　　铝加工：公司铝加工主要为 18 万吨/年铝棒、 6 万吨/年铸轧板和 2 万吨/板带箔。 2016 年 28 万吨/年铝热轧、 5 万吨/年中厚板铝材项目已投产、正逐步达产， 13 万吨特种铝材冷轧生产线已经调试并试生产，产品可广泛应用在船舶、 交通、汽车、航空和建筑等领域。 新项目上半年已实现 506 万元收益。　　电：盈利或下降、但仍为公司利润的主要来源　　公司持股 51%的中孚电力拥有 3*30MW 机组，装机容量 90 万千瓦时。主要为电解铝自用。因上半年煤价较低，发电板块盈利仍较好。下半年因煤价上涨，利润或将有所下滑。但仍为公司利润的主要来源。上半年盈利 10,637万元，同比增长 33%。 9 月 8 日 6 号机组实施主动停机超低排放改造，利润可能进一步下滑。基于煤炭价格假设，我们预测全年利润仍有望保持在25,000 万元水平。　　煤：价格上涨及转让股权、亏损有望大幅收窄　　目前，公司拥有 8 座煤矿，合计产能 305 万吨/年，重新核定后为 256 万吨/年。 2015 年公司将盈利状况较差的豫联煤业、广贤工贸和慧祥煤业的 49%股权等转让给大股东豫联集团，但仍保留盈利能力较强的金岭煤业，公司煤炭权益量下降至 190 万吨/年。预计全年煤炭价格较去年上涨 15 元/吨，公司煤炭业务减亏有望达 3040 万元。上半年豫联煤业亏损 9,007 万元，全年预计亏损 14,974 万元，权益亏损 7,636.74 万元。　　IDC：拟 22.64 亿元投资建设 IDC 数据中心、项目前景好　　2015年 7月公司计划通过非公开发行方式募集45亿资金建设河南云计算数据中心项目（ 22.64 亿元）和偿还债务（ 26 亿元）。 2016 年 2 月进行修订2016 年 8 月因定价原则等内容进行调整，申请中止。该项目由公司和蓝汛科技合资公司实施，项目建设周期 18 个月， 完成后可用于出租的机柜数量为 12,000 个，预计可实现年收入 62,726 万元，净利润 21,278 万元。 我们认为公司仍会进一步推进该方案。一旦完成，公司将增加利润新的增长极。　　盈利预测及估值：目标价“ 6.5 元/股”、投资评级“买入”　　基于上述假设，我们预计 2016E/2018E/2019E 公司的归属净利润分别为267百万元/350百万元/480百万元，对应的 EPS分别为 0.15元/0.20元/0.27元，可以给予公司对应的 PE 分别为 43 倍/33 倍/24 倍。目标价为 6.5 元/股，投资评级“增持”。　　风险提示　　煤铝价格下跌风险、新项目投产进度不及预期、定增项目进展不及预期、管理经营风险、负债率过高风险[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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