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研报日期:2017-02-28
中孚实业(600595) 受益于铝价上涨和煤电铝一体化优势 在2 月6 日发布的报告《重资产系列(铝)之一:蓄势待发》中,我们阐述过铝作为6 大产能过剩行业之一,亟需供给侧改革,或改变供需弱平衡格局,推动铝价上涨。公司拥有煤电铝一体化的完整产业链,主要产品为电解铝,成本是关键,随着煤炭自给率的提升(15 年产能利用率仅为29%),公司煤电铝一体化优势将继续显现。 煤电铝一体化优势将继续显现 公司拥有“煤—电/炭素—电解铝—铝加工”的完整产业链,核心产品为电解铝,成本是关键,公司氧化铝全部外购,电力自给率74%,炭素自给率54%,未来成本变化主要来自于煤炭自给率的提升,公司15 年煤炭产能225 万吨,产量66 万吨,自用量10 万吨,产能利用率29%,自给率未来有较大提升空间,煤电铝一体化优势将继续显现。 电解铝受益铝价上涨,深加工进入产能释放 公司电解铝产能74 万吨、预计供给侧改革的背景下,未来铝价或将上升,公司电解铝业务受益明显。铝材业务量价齐升:1)15 年铝材产能新增35 万吨至75 万吨,产量42 万吨,料产能利用率将不断提升;2) 15 年公司铝材售价与铝锭售价价差为400 元//吨左右,16 年Q1 已增至791 元//吨。 投资建议 预计未来铝价或将上升,铝材产量增加和加工费上升,预计公司16-18年EPS 分别为0.04 元、0.22 元和0.37 元,对应当前股价的PE 分别为155倍、28 倍和17 倍,给予公司“买入”评级。 风险提示: 供给侧改革进度低于预期,产能释放进度低于预期;[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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