研报日期：2016-10-28

　　绿地控股(600606)　　业绩表现平稳，毛利小幅改善：公司净利增速高于营收原因：1、房地产等业务毛利率修复推动综合毛利率同比增1.34个百分点；2、金融利润稳步增长使得投资收益贡献抬升；3、近年来公司高效费控延续，16年前三季销售管理费用率同比下降0.5个百分点。　　地产销售表现平稳，拿地结构持续优化：16年前三季度实现销售额同比增长23%。展望四季度，我们认为市场仍将维持平稳格局，公司也将抓住机遇加快去化，预计全年销售额在2400亿元左右。去年以来公司拿地力度逐步加强，16年前三季度拿地金额占销售额比重较去底提升16个百分点，未来，公司仍将聚焦一二线核心城市，加大住宅项目比例，以并购等多元化的方式拓展资源。　　伫立PPP风口，大基建迎多项重大突破：自14年以来，PPP迅猛发展，截至今年6月底，财政部入库项目投资额已达10.6万亿元。公司自14年开始布局PPP领域，今年大基建产业取得多项重要突破：中标南京5号线实现轨交“0到1”的突破等。根据中信建投建筑团队的观点，当前PPP从重量（订单额）到重质（风险与收益的匹配）的方向过渡，我们认为拥有资金和资源优势的绿地有望在中长期充分受益PPP的发展，通过打造大基建的PPP投资平台，实现大基建和房地产、大金融的协同发展。　　大金融布局落子香港，财务结构改善：9月公司成立绿地（亚洲）证券，核心金融牌照获取取得突破，海外资管平台初步搭建完成。16年三季度末，公司净负债率上升但短期资金压力缓解（得益于债务结构改善），但考虑当前上市房企融资渠道进一步收紧的预期，公司未来融资进展仍需关注。　　投资评级与盈利预测：我们预计公司16-17年年EPS分别为0.74、0.86元，维持公司增持评级。

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