研报日期：2017-07-24

　　嘉宝集团(600622)　　事件：我们 2017 年初将公司列为年度金股，前期发布七篇报告重点推荐。近期，住建部等九部门联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，要求重点发展住房租赁，并鼓励推动 REITs 发展，利好公司房地产基金及租赁业务。　　投资要点： 　　住房租赁迎契机 REITs 有望加速，光大安石充分受益：公司控股子公司光大安石作为国内房地产基金龙头，规模有望持续高速增长，且全面打通“融投管退”构建核心竞争力，专业房地产资产管理能力已具备品牌效应。随着国家大力发展住房租赁市场，不仅光大安石基金所投的相关项目将充分受益，同时安石还将通过管理输出方式涉足外部住房租赁项目，分享管理费收益，轻资产模式空间广阔。 此外， 监管层再度鼓励 REITs 发展，未来若标准 REITs 取得制度突破，公司作为唯一稀缺性标的充分受益。　　战略转型华丽升级，光控系掌舵开启房地产金融新篇章：光大此前再度增持公司股份后持股比例已升至 24.27%，稳居第一大股东， 且晋升公司实际控制人，光控系高管陈爽先生为新任董事长、潘颖先生任董事会执行委员会主席，全新管理团队亮相。后续，公司拟更名为“光大嘉宝” ，且根据此前公告的增持计划，光控系未来股权比例最高可能达到 29.77%， 股权比例不断提升彰显大股东对公司未来前景充满信心，同时有利于公司继续推动以房地产金融为核心的“轻重并举”战略转型。　　持续加码房地产资产管理，光大安石业绩贡献将显着提升： 2017 年起公司将全年并表光大安石，房地产基金业绩贡献将显着提升，一季度末应收账款较年初大幅增长 4917 万元，主要系光大安石按权益法确认的应收管理费所致。此外，公司将 2017 年与光控系等关联方共同投资或认购的房地产资管产品计划金额由 18.3 亿元大幅上调至 73.7 亿元，相关管理费计划收入由 9149 万元增至 1.22 亿元，表明将大力加码房地产资产管理业务。　　盈利预测与投资评级：住房租赁政策利好 REITs 加速推进有利于光大安石房地产基金业务，随着公司治理革新（光控系入主） 基金管理规模持续增长，房地产资管业绩将逐步释放。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.56、0.69、0.79 元/股，坚定看好发展前景，维持“买入”评级。　　风险提示：1）住房租赁市场未来发展不及预期；2）房地产资产管理业务拓展不力；3）房地产基金行业前景低于预期。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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