研报日期：2016-11-03

　　嘉宝集团(600622)　　投资要点：　　事件：公司公告受让光大安石51%股权、安石资管51%股权。　　15 亿现金收购方案出台，轻资产模式突破瓶颈。公司2016 年11 月3 日公告，以现金方式出资15.44 亿元人民币，受让关联人光大安石投资持有的光大安石51%股权、安石资管51%股权。其中，光大安石51%股权价格为15.42 亿元，安石资管51%股权价格为127 万元。若本次交易顺利完成，上市公司迅速获得优质的房地产私募基金管理类资产、品牌及优秀管理团队，增强了公司投融资、抗风险和盈利能力，是公司向轻资产模式转型的一大突破。按照方案所述，两家目标公司将并入上市公司，预计2016-2018 年对上市公司的净利润贡献增加值分别为1.08 亿、1.15 亿、1.30 亿。　　优质地产基金公司收入麾下，投前投后通道畅通无阻。光大安石是光大控股旗下最具规模的产业投资基金管理人，也是光大控股旗下唯一的房地产投资平台，连续两年名列中国房地产基金综合能力第一名。安石资管主要从事对光大安石所投资的项目进行投后运营、管理服务，目前在管的房地产项目建筑面积达240 余万平方米。本次嘉宝集团收购了两家目标公司各51%的股权打通了房地产投资项目的投前投后管理通道，拥有完整业务链。　　三年业绩承诺，原股东方兜底。原控股股东光大安石投资承诺在2016 年、2017年、2018 年实现的归属于目标公司所有者的净利润合计不低于6.91 亿元，其中预计2016 年不低于2.11 亿元，2017 年不低于2.26 亿元，2018 年不低于2.54亿元。若业绩承诺期满后，目标公司未能实现上述承诺，则对应的不足承诺净利润部分（即不足承诺净利润部分51%）由广大安石投资将等额现金以符合适用法律的方式补偿予上市公司。　　投资建议：维持“买入”评级。公司本次现金收购光大安石、安石资管各51%股权已获董事会批准，将于11 月18 日召开股东会，若成功通过，则公司将光大控股旗下唯一房地产投资平台顺利收入麾下，并成功打通投前投后房地产基金管理产业链。我们预计嘉宝集团2016 和2017 年对应EPS 在0.71 和1.03 元，公司11 月02 日股价在17.27 元，对应2016 和2017 年PE 在24.32 倍和16.77倍，给予公司2016 年30 倍市盈率，对应股价21 元，给予“买入”评级。　　风险提示：公司面临地产基金业务开展不达预期、行业受调控影响有下行风险。 今日最新研究报告

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