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研报日期:2016-01-31
象屿股份(600057) 开辟种植—贸易—物流一体化业务,打造粮食供应链综合服务供应商: 公司业务包括种植、仓储、物流三大部分,其中种植业务为合作种植和种植服务,赚取种子肥料农机、资金贷款等分销利润,仓储业务可获得政府临储代收补贴, 进而北粮南运通过物流渠道将粮食运往东南沿海,赚取仓储及流通费用。农业供应链过去 3 年复合增速 49%,未来将保持更快速增长。 象屿股份与农户合作,开辟综合化种植服务平台: 象屿股份向农户提供土地流转资金,种子,化肥,农机等,农户收成后每年带来稳定粮源, 预计实现年产量约 100 万吨。 按过去 3 年营业收入增速 30%计算,象屿股份 6 内将占据国内农产品市场 10%的份额,成为国内农业全产业链龙头企业之一。 打造黑龙江依安、富锦仓储中心,收购鹏屿物流,仓储能力将达到 1 千万:公司 2014 年 4 月收购黑龙江依安县的鹏屿物流,得以快速实现“一个物流中心,六个收购中心”的粮食仓储网络布局。 目前公司在黑龙江仓储面积在3 百万吨左右,与黑龙江政府签订 5 年 1 千万吨的仓储战略协议。 预计未来3 年仓储粮食收入复合增速达到 40%。 北粮南运大趋势逐渐形成,公司粮食流通规模将超过 600 万吨: 布局铁路公路和港口,采用多种运输方式在南通、宁波、南昌、厦门、上海、徐州、泰州、云浮 8 个城市已构建出大规模的成熟粮食运输物流网络。 2015 年公司在大连港运输的销量已接近 150 万吨, 预计公司未来北粮南运的规模未来将以30%以上增速扩张, 5 年内达到 600 多万吨的粮食销量。 投资建议 我国种植业正处于工业化初期,由土地制度改革带来的规模效应正在显现,龙头企业构建综合性粮食服务商趋势正在形成。公司拟推 3 亿元的员工股权激励计划, 粮食供应链发展空间巨大。 估值 保守预计公司 2015/2016/2017 年 EPS 预测 0.35/0.51/0.76 元,当前股价对应 PE 为 27/18/12 倍。考虑到公司业绩稳定,粮食仓储物流未来发展潜力巨大,给予公司 “买入”评级, 2016 年 28x P/E,给予目标价 14 元。 风险 玉米价格大幅降低,粮食流通进展低于预期,临储补贴政策大幅调整。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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