研报日期：2017-04-28

　　华建集团(600629)　　投资逻辑　　国内排名第一设计院，公司业绩高增盈利能力改善空间大：1）公司为国内排名第一设计院，在超高层及大跨空间结构建筑等复杂结构设计领域具有绝对领先地位，参与了国内 90%的已建及在建超高层建筑设计工作；2）2016 年新签合同总额 65.36 亿元（ 4.67%），相对 16 年收入比 1.44 倍；3）公司 16 年归母净利润 2.41 亿元（ 64.6%） ，2017 年 Q1 归母净利润 0.48 亿元（ 84.19%） ，业绩增长明显提速；公司净利率低于同业，管理费用较高，盈利能力改善空间大。　　重组并购催生新格局，城镇化加快房地产投资回暖助推行业上行：1）设计行业已迈入成熟阶段，市场竞争加剧并购重组成为市场新趋势，有望催生出以国有大型企业主导的寡头新格局；2）城镇化进程不断加快为建筑设计行业打下坚实市场基础，公共建筑需求上升再添新增量，2017Q1 房地产投资增速 9.1%较上年显着提高，助推行业打开上行通道；3）公司已先后进行对Wilson、武汉正华和江西招标咨询等企业全资或部分股权的收购，完善海内外布局；2016 年工程设计收入仅 30.74 亿元，行业占比不到 1%，提升空间巨大。　　国改驶入快车道，连续定增完成改善公司现金流情况：1）上海国改动作频繁，2017 年 4 月 18 日，上海国资委召开区国资监管工作例会明确三点：一是国有资本要向关键性领域集中；二是打造一批有实力的企业集团；三是继续推进区属国有资产的资本化和证券化；2）公司两大股东皆为国有企业，上海国资委合计持股 71.35%，实质推进国改预期强烈，目前公司管理层和核心人员无股权，国改将显着提高管理效率，激发公司活力；3 ）公司于2017 年 3 月 2 日和 16 日，分别向上海现代建筑设计集团发行 5933 万股和非公开发行方式发行 1381 万股，其中非公开发行募集资金 2.8 亿，改善公司现金流情况。　　投资建议　　我们看好公司进入国改快车道，受益于城镇化加速与房地产投资回暖，预计公司业绩大幅增长，2017-2018 年 EPS 分别为 0.78、1.00 元。　　估值　　我们给予公司未来 6-12 个月 25.3 元目标价位，对应 17 年 PE 估值 32 倍，上升空间尚有 20%　　风险　　项目管理风险、国改不及预期风险等。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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