公司研究报告：优质体育媒体 全产业链加速发展 查看PDF原文研报日期：2015-12-01K图 600637_1　　东方明珠（600637）　　整合方案落地，国企改革先锋。2014年11月21日，SMG整合旗下上市公司整合方案出炉，百事通以新增股份换股吸收合并东方明珠，成为SMG统一的产业和资本平台。百事通换股价格为32.54元/股，东方明珠换股价格为10.69元/股，东方明珠与百事通按3.04:1的换股比例进行换股，百事通作为存续方更名为上海东方明珠新媒体股份有限公司。 　　“内容业务 云平台 服务和应用”三大板块综合发展。收购尚世影业100%股权、五岸传播100%股权、文广互动68.0672%股权、东方希杰45.2118%股权。此外向10名特定对象非公开发行股票募集资金不超过100亿元，发行价格32.45元/股，发行不超过3.07亿股；其中25.7亿元用于购买东方希杰股份，剩余74.3亿元分别用于全媒体云平台项目、互联网电视及网络网络视频项目、新媒体购物平台建设项目、版权在线交易平台项目、扩大影视剧制作产能、优质版权内容项目和补充流动资金。 　　具备天然体育发展基因。体育内容储备丰厚，已经拥有英超、NBA等优质体育版权；2015年7月，东方明珠以1807.97万欧元联手华人文化产业投资基金共同持有盈方体育不超过5%版权。盈方是全球最大的体育内容资源供应商，我们认为作为股东方 ，有利于充实东方明珠和五星体育的体育内容版权资源。此外，体育营销有望拓展。盈方是全球第二大市场营销公司，我们认为在推动公司互联网电视重大体育赛事转播权的同时，有望利用媒体资源，积极拓展体育营销业务。 　　互联网电视双牌照商之一。 “牌照商 内容方 渠道方”，牵手海尔、兆驰全面开展互联网电视业务。2015年6月，兆驰股份发布非公开预案，东方明珠拟定增22亿元、文广集团定增11亿元、青岛海尔拟定增3.71亿元，募集资金将围绕互联网电视业务搭建智能超级电视硬件平台、包括视频、游戏、医疗、教育、电商等在内的内容云平台及全渠道覆盖的自有品牌销售平台。 　　 灵活资本运作 加快产业链布局。2015年11月19日公告拟与控股股东上海文化广播影视集团有限公司共同出资设立“上海文化广播影视集团财务有限公司”，协助公司深化资金集中管理，将强内容资源的有效利用，降低财务成本，优化财务结构；此外有利于公司灵活应用资本优势，加快横向整合和纵向收购的完整布局。 　　盈利预测与估值分析。考虑到公司“内容 云平台 互联网”综合业务发展，我们预计公司2015和2016年对应摊后EPS分别为1.11元和1.20元，给予公司行业均值估值水平，2016年42倍PE，目标价50.4元，买入评级。

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