研报日期：2017-05-10

　　爱建集团(600643)　　华豚要约收购，均瑶定增过会，双方针锋相对。 5 月 9 日，华豚回函明确广州国资委批复同意广州基金要约收购爱建集团 30%股权，未来仍将以控股为目的，并改组董事会； 4 月 17 日，爱建基金会明确支持均瑶取得实际控制人地位，不排除形成一致行动人；同期，爱建集团针对均瑶取得实际控制人的单一股东定增通过证监会审核； 4 月 16 日，华豚突击举牌爱建，持股比例达5%； 3 月 29 日，爱建公告做好定增上发审会前相关准备工作。华豚本次明确相关要约收购得到广州国资委批复，并且两个主要股东的业务领域与爱建有明显协同，此外广州基金将持续支援爱建的经营发展。爱建股价有望短期产生明显催化，具体影响将受到后期华豚要约收购细节条款所左右。　　全年业绩高增长无忧。 考虑公司前期稳定的业务结构，预计 17 年公司归母净利润仍将达到 11 亿（ 77%），短期业绩不受抢权大战影响，基本面含苞待放，全年业绩锐不可挡： 1）国资筑巢引民营之凤，民营活力提高公司展业动能； 2）爱建信托作为业绩主力军，信托资产规模有望继续翻番。在行业收入、规模增速出现向上拐点时，公司具备成长股基因，同时进一步优化业务结构，确保业绩越级式增长。　　信托行业蒸蒸日上。 1）地产资金需求持续旺盛，直融被暂停，间接融资被收紧， 17 年行业收入拐点铁板钉钉； 2）通道收缩预期持续加强，监管持续升温，在资本市场维稳的总基调下，信托凭借完备的风控体系及银监体系，将受益通道挤出效应。　　投资建议，维持公司强烈推荐评级，继续看好公司后续走势： 1）华豚要约收购，抢权大战催化股价短期上行； 2）全年业绩 11 亿，利润坚挺增速强劲； 3）爱建信托规模先行爆发，业绩 17 年将快速确认； 4）信托行业向好，享受估值溢价。从基本面角度出发，我们采用分部估值法给予公司总市值 316 亿（爱建信托 260 亿，爱建租赁 华瑞租赁 35 亿，爱建证券 20 亿），对应股价 19.5元，向上空间 30%，对应公司整体 29 倍 17 年备考 PE 估值。 风险提示：定增进度低于预期。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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