研报日期：2016-05-19

　　陆家嘴(600663)　　事件 　　2016年5月18日，公司发布了重大资产购买关联交易预案（修订稿）及相关公告，对上交所相关问询进行了回复，采用现金支付方式收购陆金发100%股权，交易对价为109.31亿，资金来源为40%自由资金（货币资金、变现能力强的金融资产）和60%银行借款（已申请并购贷款），公司股票即日起复牌。 　　分析要点 　　现金收购增值率低、利好现有股东：标的资产预估值109.3亿，未经审计母公司账面净资产80.3亿，预估增值率仅为36.2%。陆金发公司自2009年初成立，注册资本约80亿，先后通过收购爱建证券、陆家嘴信托、陆家嘴国泰人寿，形成了“证券 信托 寿险”的业务框架。陆金发2015年实现收入21.6亿（相比上年增长125%），净利润5.2亿（相比上年增长18.6%）。 　　商办物业快周转模式有望突破：公司是我国商业地产开发运营的旗舰公司，在2015年公司探索出商业地产的快周转模式，即快速拓展中短期产品的运营，通过项目公司获取开发项目（主要是商办类），开发成功后快速转让资产或股权，实现资产的快速变现。国家大力培育和发展租赁市场、打通商业用房和住房租赁需求、实现资产证券化和REITs的破冰发展，拥有优质商业资产和相关金融资产的公司显着受益。本次交易完成后，上市公司将形成“地产 金融”双轮驱动的战略发展格局，控股爱建证券（2014行业总资产排名88/119）、陆家嘴信托（2014总资产排名39/68）陆家嘴国泰人寿（2015年底保费收入排名56/75）。 　　本身地产业务弹性很大：公司地产业务正进入爆发期，2015年全年实现归属股东净利润19亿，同比增长18.6%；实现合同销售金额60亿，增长了200%。2015年末公司商铺在建和在营建面之比为7.2、写字楼为1，说明未来几年新增在营面积会很大，公司本身的地产开发和运营业务弹性很大。 　　投资建议 　　公告和预案修订稿符合预期。公司明显受益REITs制度预期升温、迪斯尼周边资源和前滩地区项目开发。我们暂不调整财务预测，预计公司在2016实现EPS为1.14元，对应当前股价分别为34PE，考虑到金控资源注入等因素，公司成长空间十分明确，我们维持买入评级。 　　风险提示 　　金融和地产业务协同低于预期[国金证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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