研报日期：2016-07-31

　　陆家嘴(600663)　　事件描述陆家嘴公告2016 半年报，主要内容如下：2016 年上半年公司实现营业收入37.88 亿元，同比增长51.22%，净利润8.82 亿元，同比增长30.82%；净利润率23.27%，同比下降3.63 个百分点，EPS 0.26 元。　　事件评论　　营收绽放，费用下降。公司2016 年上半年实现营业收入增长51.22%，主要原因在于世纪大都会项目步入收获期，该项目是世纪大道地铁站上盖物业，共2/4/6/9 四条线路在此交汇，交通极其便利。而且，受销售形势火爆、融资成本降低等影响，公司的销售费用、财务费用在绝对数额、费用率两方面都显着下降；此外，公司的管理费用绝对数额有所上升，但受营收上升影响，管理费用率显着下降。　　负债率剪刀差走阔，现金覆盖率上升。相比一季度末，公司资产负债率上升0.69 个百分点至69.73%，真实负债率下降0.62 个百分点至65.13%，两者剪刀差不断走阔。这一方面表明公司真实负债率稳步下降，另一方面也显示房地产良好的销售情况。受销售回款增加和短期融资券发行等因素影响，公司现金相比一季度末增加32 亿元，货币资金覆盖率由0.28 快速上升至0.76，短期资金状况大幅好转。　　战略升级，“地产 金融”双轮驱动。公司于4 月28 日发布重大资产购买预案，拟收购上海陆家嘴金融发展有限公司100%股权。陆金发旗下拥有爱建证券、陆家嘴信托、国泰人寿等三家优良资产，2015 年营业收入21.56 亿元，同比上升67.59%，净利润5.19 亿元，同比上升18.55%。本次交易后，公司发展战略升级为“地产 金融”双轮驱动，打造产融结合的新产业链，有助于实现双主业间的良性互动。　　国企改革、土地价值重估不断催化。公司下半年将凝心聚力推进重大资产重组，国企改革概念持续催化。另一方面，公司114 万平建面的持有型物业绝大部分位于寸土寸金的陆家嘴区域，随着上海市地王纪录不断被刷新，公司土地价值重估预期不断加强。　　投资建议：2016 年上半年，公司预收账款明显高于营业收入，全年业绩值得期待，同时不断受到国企改革、土地价值重估等概念催化。预计2016 年、2017 年EPS 分别为1.13 和1.46 元/股，对应当前股价PE 为19.84 和15.32 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：销售物业结转不畅、重组不确定性 今日最新研究报告

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