研报日期：2016-07-29

　　陆家嘴(600663)　　公司公布16年半 年报，营业收入37.9 亿元( 51.2%)，归母净利润8.8 亿元( 30.8%)，归母扣非净利润8.6 亿元( 30.4%)。　　投资要点：　　毛利率、ROE 稳步提升，三费费率、净负债率持续下降。16 年上半年，公司综合毛利率58.5%，较去年同期增1.4 个百分点；ROE 为6.88%，同比增3.77 个百分点；三费费率10.5%，较去年同期降8.2 个百分点，为2012 年以来最低水平。截至上半年末，公司资产负债率70%，较去年同期上升1 个百分点，净负债率持续下降至78%，较去年同期大降16 个百分点；货币资金53 亿元，预收账款71 亿元　　物业租赁营业收入16.26 亿元完成年度计划33.1 亿元的49.1%，其中表内12.4亿元完成计划25.9 亿元的48.3%，同比增31.5%，表外3.74 亿元完成计划7.2 亿元的51.9%，同比降14.0%；毛利率84.8%，同比增1.5 个百分点。公司近期投入使用的东方汇项目收入将主要体现在下半年度。截至目前可租赁物业的面积达158 万方，在建面积超过260 万方，竣工项目3 个，建面26 万方；新开工项目4 个，建面60 万方。　　房地产销售已完成全年目标，营业收入26.4 亿元(其中表内20.6 亿元，同比增199.4%)，完成年度计划23 亿元的115%，毛利率53%，较去年同期大增7.7 个百分点。住宅物业总建面49 万方(上海16 万方，天津22 万方)，可售面积37.3 万方(上海12.6 万方，天津25.3 万方)，天津、上海地区去化率分别为91%、95%。　　酒店业务营收6050 万元，同比持平，毛利率52.9%，同比增2.8 个百分点；物业管理营收4.1 亿元，同比增19.8%，毛利率6.9%，同比降1.4 个百分点；动迁房转让营收199 万元，同比降97.1%，毛利率96.3%，同比增31 个百分点。　　下半年，公司将凝心聚力推进国企改革，确保“地产 金融”双轮驱动战略全面启动，抓紧推进重大资产重组，确保新区国企改革16 年度核心任务顺利完成。公司经营持续改善，位于陆家嘴核心区域的物业将为公司带来充足现金流，预计公司将持续受益集团资产证券化率的提高，考虑收购“陆金发”的资产价值，RNAV 为30.4 元/股，预计16-18 年营业收入为95、115、133 亿元，同比增速分别为68%、21%、16%，三年复合增速为33%；16-18 年EPS 为0.81、0.97、1.13 元，三年复合增长26%，对应当前股价PE28、23、20 倍，6 个月目标价30 元，对应16 年PE37 倍，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：市场波动剧烈、资产重组不及预期、销售开发进展不及预期。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。