研报日期：2016-03-25

　　陆家嘴(600663)　　业绩符合预期，租金收入稳健增长　　2015 年营收 56 亿（ 10%），营业利润 27 亿（ 21%） 归属净利润 19亿（ 19%）， EPS 为 1.0173 元，拟 10 派 5.08 送 8。 业绩增速主要由租金（ 21亿， 25%）和物管收入（ 8.6 亿， 45%）贡献。地产销售 22 亿， 基本持平。　　办公物业及物业管理业务是未来增长的主要动力　　租金收入中，办公物业贡献 81%，超过 17.1 亿（ 34%），受益于上海金融和高科技产业发展，公司陆家嘴区办公楼和竹园商贸区研发楼出租率和租金水平稳步上升。商铺物业受实体消费低迷的负面影响，租金收入 2.4亿（ 2%）。物管收入 8.6 亿（ 45%），预期 16 年达到 12.5 亿（ 45%）。　　房产资源储备充沛，销售平衡现金流贡献业绩　　作为公司战略之一的短期资产出售， 有助于公司平衡长期持有型物业前期投资阶段的现金流。 15 年物业销售现金流 25 亿，转让股权收益 6.5 亿。测算在售在建项目剩余货值 74 亿，位于市场健康容量较大的上海和天津。　　短期财务压力仍然较大，多途径改善　　目前公司依然面临较大的资金压力， 现金对短期有息负债的覆盖率仅25%，净负债率 94%，处于较高水平。拟发行 50 亿公司债优化债务结构。　　预计 16、 17 年 EPS 分别为 1.13、 1.26 元，给予“谨慎增持”评级　　在寸土寸金的陆家嘴，公司商办物业优势显着， 租金收入稳步提升、物管业务蓬勃发展， 房产销售平衡现金流。依托优质资源，企稳商业零售和金融投资，适度多元化。集团优质资产注入预期将进一步提升盈利能力。　　风险提示　　短期财务压力较大影响业务发展。重大资产重组存在不确定性。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。