研报日期：2016-03-03

　　万鸿集团(600681)　　借壳方案获核准，增发后对应市值107亿　　3月1日晚公司公告，公司重大资产置换及发行股份（6.47元/股）购买百川燃气并募集配套资金8.74亿元（8.32元/股）获得证监会核准。重组完成后，预计公司总股本9.64亿股，对应市值107亿元。　　京津冀核心区域燃气分销商，业绩高速增长　　百川燃气的燃气分销特许经营范围主要为廊坊市6个区县、张家口涿鹿县、天津市武清区等8个县市，属于京津冀核心区域。2014年百川燃气销气量1.90亿m3，营业收入11.41亿元，净利润2.70亿元，2012-2014年气量增速为17%，收入、利润复合增速分别达到41%、73%。驱动业绩高速增长的原因来自于高毛利率的接驳安装业务的高速增长（2014年毛利占比83%）。　　受益于京津冀一体化加速，持续高成长性确定　　公司供气区域均位于京津冀的核心地带，伴随京津冀一体化进程的加速，河北廊坊等地将承接区域产业转移的重点区域，距离北京第二机场较近，且固安区等地被定位为企业总部核心区、金融服务集聚区、文化艺术体验区等，未来接驳业务、分销业务高成长性较为确定。　　业绩向上弹性较大，给予“买入”评级　　考虑增发后预计2016-17年公司EPS分别达到0.58、0.69元，对应16-17年PE分别为19倍、16倍，未来公司将受益于未来几年京津冀一体化加速，接驳、分销业务增速将进一步提升，业绩向上的弹性较大。给予公司“买入”评级。　　风险提示　　京津冀一体化推进低于预期，接驳费下滑的风险

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