研报日期：2016-02-29

　　我们预测，百川燃气借壳万鸿集团上市之后，借助资本市场力量，会更好地发挥百川燃气业务的区域优势。百川燃气上市后，借京津冀协同发展带来的产业和人口转移东风，将显着提高公司的燃气销售、燃气接驳和燃气具销售的净利润水平。根据保守的业绩预测，2015-2017 年摊薄后的EPS 分别为0.42、0.54、0.72。以2017 年净利润6.93 亿元估算，给予20-25 倍估值，则目标市值为139—173亿元。按照定增后9.64 亿总股本计算，目标价为14.4—18.0 元。因投资空间大、业绩收入稳定性强，首次给予“强烈推荐-A”投资评级。　　百川燃气借壳 募资，现已过会，预计3-4 月完成交割。（1）万鸿集团置出上市公司现有全部资产及除应付股利与其他应付款外的全部负债，并置入百川燃气100%股权。置入资产与置出资产的差额部分为39.3 亿元，按照6.47元/股的价格向百川燃气全体股东非公开发行股份的数量为607,679,922 股。百川燃气2015-2017 年承诺的业绩分别为3.9 亿元、4.9 亿元和5.8 亿元。（2）募集资金：以8.32 元/股，向曹飞非公开发行股份8,500 万股，向百川资管非公开发行股份 2,000 万股，合计募集配套资金87,360 万元。　　以过往准备为基础，凭借京津冀协同发展东风，快速拓展业务增厚利润。百川燃气现有8 个特许经营区，分别位于廊坊市三河、香河、大厂、永清、固安、霸州，张家口涿鹿和天津武清。依靠过去气源 管网布局基础，百川燃气有望快速承接京津地区溢出人口和产业，并迅速转化为燃气需求和利润。　　盈利预测与估值：据估算，2015-2017 年的扣非净利润约为4.05 亿元、5.17亿元和6.93 亿元。其中2015-2017 年净利润的复合增速为37%，基本体现了较为保守的业绩承诺未能正常表现的增长预期，按重组和募集配套资金后9.64 亿总股本估算，对应EPS 为0.42 元、0.54 元、0.72 元。估值按2017年6.93 亿净利润给予20-25 倍PE 估算，目标价为14.4——18.0 元，目标市值为139——173 亿元。　　风险提示：京津冀一体化计划晚于预期完成、新增业务发展或不能达到预期 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。