华泰医药团队发布研报，对医养结合的养老方式作了解读。华泰认为，中国已进入人口老龄化阶段，而老年人是医疗资源的主要消费群体，从2014年至2050年间，中国老年人口的消费潜力占GDP的比例将从8%左右增长到33%左右，市场空间巨大。

华泰认为，随着政策的不断扶持和出台及支付机制的完善，养老服务业及养老产品消费行业将出现爆发性增长，由于养老产业链极长，未来有望成为我国的支柱性产业之一，相关上市公司标的将极大受益该行业的高增长。

个股方面，推荐相关标的推荐： 南京新百（ 600682 ）、双箭股份（ 002381 ）湖北金环（ 000615 ）、凤凰股份（ 600716 ）、宜华健康（ 000150 ）、华业资本（ 600240 ）、湖南发展（ 000722 ）、万方发展（ 000638 ）、延华智能（ 002178 ）、万达信息（ 300168 ）、信隆实业（ 002105 ）、悦心健康（ 002162 ）、鱼跃医疗（ 002223 ）。（华泰医药杨烨辉团队）

研报全文：

我国已进入人口老龄化阶段，老年人口占比将不断增加。国际上通常把60岁以上的人口比例达到10%，或65岁以上人口比例达到7%作为国家或地区进入老龄化社会的标准。从2000年始我国已进入老龄化社会，2013年，全国60岁以上老人达到2.12亿，60-69岁的老年人达到1.2亿（全国人口占比8.72%），预计到2020年65岁以上人口占比将达12.8%。其中60-69岁老年人是居家养老的主要群体，他们基本可以自理只是行动不便，更多需要上门日常家务处理、远程健康管理和偶尔的上门照护服务。

老年人是医疗资源的主要消费群体。根据2013年卫生统计年鉴数据，大型和小型城市65岁及以上人群两周就诊率较高，城市总计均值为302.7%，是青年人群的6.2倍（青年人群两周就诊率为32.4%-69.6%），是中年人群的2.1倍（中年人群两周就诊率为109.1%-183.9%）。在农村地区存在同样的趋势。在出院人口占比中，老年人占比较大，尤其是慢性下呼吸道疾病、心血管疾病和眼科疾病老年人占比更大。

老年人消费市场空间巨大不容忽视。全国老龄办数据表明，2010年我国老年人口消费规模达到1万亿元，预计到2020年将达到3.3万亿，2030年达到8.6万亿，2040年达到17.5万亿。而从2014年至2050年间，中国老年人口的消费潜力占GDP的比例将从8％左右增长到33％左右。我国将成为全球老龄产业市场潜力最大的国家。

政策不断推进养老服务业市场发展，市场呈现医养结合、民资参与、标准管理、政府购买服务的特征。

2011年，民政部发布了《社会养老服务体系建设“十二五”规划》，首次提出“9073”的养老模式（90%的老年人在社会化服务协助下通过家庭照护养老，7%的老年人通过购买社区照顾服务养老，3%的老年人入住养老服务机构集中养老）。

2013年，国务院发布《关于加快发展养服务业的若干意见》全方位规划了养老服务产业的布局。

2014年1月，民政部和发改委发布《关于开展养老服务业综合改革试点工作的通知》，促进试点地区率先建成覆盖城乡的养老服务体系。

2014年2月，民政部、国家标准化管理委员会等发布《关于加强养老服务标准化的指导意见》，建设养老服务基础通用标准、服务技能标准、服务机构管理标准和居家和社区养老服务等标准。

2014年2月，国务院发布《关于建立统一的城乡居民养老保险制度的意见》，促进在全国建立统一的城乡居民基本养老保险制度。

2014年6月，民政部、国土资源部等发布《关于推进城镇养老服务设施建设工作的通知》，完善养老服务、强化养老服务设施用地保障、加强居家和社区养老服务设施建设。

2014年6月，保监会发布《中国保监会关于开展老年人住房反向抵押养老保险试点的指导意见》，拥有完全产权的老年人，可将其房产抵押给保险公司，继续拥有房屋占有、使用、收益和经抵押权人同意的处置权，并按照约定条件领取养老金直至身故。

2014年9月，财政部、发改委等发布《关于做好政府购买养老服务工作的通知》，明确了养老服务购买主体、购买内容。

2015年2月，民政部、发改委等发布《关于鼓励民间资本参与养老服务业发展的实施意见》，鼓励民间资本参与居家、社区养老服务和机构养老服务，逐步使社会力量成为发展养老服务业的主体。

此次11月11日召开的国务院常务会议，决定推进医疗卫生与养老服务结合，更好保障老有所医老有所养。会议决定，在全国每个省份至少选择一个地区开展医养结合试点示范。决议内容主要包括：一、促进医养融合对接。医疗机构为养老机构开通预约就诊绿色通道，养老机构内设的医疗机构可作为医院康复护理场所。支持养老机构按规定开办老年病、康复、中医医院和临终关怀机构等。推进基层医疗机构与社区、居家养老结合，为老年人家庭提供签约医疗服务。二、鼓励社会力量兴办医养结合机构，支持医疗资源丰富地区将公立医院转为康复、老年护理等机构。三、强化投融资、用地等支持，扩大政府购买基本健康养老服务，创新长期护理保险等产品。

“ 9073 ”的养老格局没有改变，此次会议更加强调了医养结合，其益处在于：整合了养老和医疗资源，完善了产业生态，为占用大量医疗资源的老年人开通就诊绿色通道，部分实现了分级诊疗，充分利用了基层医疗资源，缓解了医疗资源的紧张；存在的短板在于：老年人居家或在养老机构接受的护理、康复和医疗服务产生的费用仍没有与报销机制对接，未来中央和地方政府有望出台细化政策，覆盖和打通上述费用的报销，并通过护理险等创新险种解决签约医疗服务的购买问题。

目前我国养老产业处于起步阶段，市场空间巨大，并未形成全国性的养老服务提供商，商业模式也有待创新，随着政策的不断扶持和出台及支付机制的完善，养老服务业及养老产品消费行业将出现爆发性增长，由于养老产业链极长，未来有望成为我国的支柱性产业之一，相关上市公司标的将极大受益该行业的高增长。

相关标的推荐： 南京新百（ 600682 ）、双箭股份（ 002381 ）湖北金环（ 000615 ）、凤凰股份（ 600716 ）、宜华健康（000150 ）、华业资本（ 600240 ）、湖南发展（ 000722 ）、万方发展（ 000638 ）、延华智能（ 002178 ）、万达信息（300168 ）、信隆实业（ 002105 ）、悦心健康（ 002162 ）、鱼跃医疗（ 002223 ）。

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